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【钜鑫资本】化工行业2019年10月报

日期: 2019-11-07
浏览次数: 33

【钜鑫资本】化工行业2019年10月报

宏观预期不佳,PX、PTA持续弱势

行业评级   中性

                               行业与沪深300走势比较

【钜鑫资本】化工行业2019年10月报


摘要:




行情回顾:宏观数据疲软,化工主要子行业持续下跌

本月初,经济数据持续疲软令市场对经济放缓忧虑攀升拖累了原油需求前景,中美贸易谈判在即,美国再度制定新的制裁,投资者情绪保持紧张使得原油暂时受抑,且美国原油库存和产量齐升,不过OPEC月报整体利好以及伊朗油轮遇袭事件限制了油价跌幅,原油期货先跌后涨。月后期,英国脱欧的积极进展令市场情绪获得提振,同时后因需求增速前景疲软,OPEC有望在12月扩大减产规模的预期提振市场信心,加之美国原油库存意外下降,且全球其他主要产油商有望进一步控制产量,但是经济增速放缓对原油需求前景的拖累愈发明显,市场对于原油供应过剩的担忧加重,同时对最新的美国原油库存将录得增长的预期令多头信心受抑,原油价格月均价格走低。 

大盘指数呈现先涨后跌的走势。与上月末相比,上证综指上涨了0.82%,沪深300上涨了1.89%。行业方面,除农林牧渔、家用电器、医药生物等少数行业有的较大涨幅外,其他行业涨幅较小或有所下跌。化工行业下跌0.93%,跑输沪深300,其中石油开采下跌3.72%,石油化工下跌2.20%,化学原料下跌3.37%,化学制品下跌1.45%,化学纤维上涨3.34%,塑料上涨0.65%,橡胶上涨1.39%。

PX:国内产能持续释放,价格整体震荡下行

成本方面,虽然近期贸易争端和伊朗问题仍然有一定的不确定性,但中美贸易谈判磋商的积极信号使得市场情绪有所提振,一定程度上缓和市场对全球经济增长减缓的担忧,预计原油价格小幅反弹,成本支撑力度加强。

供给方面,目前多套PX装置重启,开工负荷提升,厂内现货供应有所增加,供给持续宽松。

需求方面, PTA开工较高,PTA大厂继续出货,PTA供应充足,市价反弹乏力。终端纺织市场有所好转,但市场仍然谨慎,内需不足,坯布库存仍在高位。

预计下月PX市场行情或将以弱势震荡为主,下跌幅度较上月环比略大。

PTA:终端疲软,价格弱势震荡

由目前PX市场整体呈弱势,本月供应减少,但满足PTA刚需,成本端无利好支撑。下游聚酯工厂继续优惠促销,但产销难以大幅提升。终端纺织市场旺季接近尾声,聚酯产销始终清淡。下游聚酯工厂库存上升,利润降低或亏损,担忧聚酯减产,对PTA需求进一步下降。预计PTA市场行情持续弱势下跌。

涤纶长丝:需求不足,供给增多,边际改善

本月涤纶长丝市场价格整体呈下跌走势。成本端整体偏弱,下游加弹及终端织造工厂此时订单并未出现明显改善,整体需求表现较为一般,多刚需补货为主。后期走势需关注贸易磋商能否对纺织行业带来较大的提振,若终端需求无明显好转下,涤纶长丝工厂面临库存压力下,或将继续优惠促销出货。后期关注原料PTA装置变化及下游需求变动情况。预计下月涤纶长丝市场延续下跌走势。

风险提示:终端疲软,需求不足


行情回顾:大盘先涨后跌,化工主要子行业触底反弹

本月初,经济数据持续疲软令市场对经济放缓忧虑攀升拖累了原油需求前景,中美贸易谈判在即,美国再度制定新的制裁,投资者情绪保持紧张使得原油暂时受抑,且美国原油库存和产量齐升,不过OPEC月报整体利好以及伊朗油轮遇袭事件限制了油价跌幅,原油期货先跌后涨。月后期,英国脱欧的积极进展令市场情绪获得提振,同时后因需求增速前景疲软,OPEC有望在12月扩大减产规模的预期提振市场信心,加之美国原油库存意外下降,且全球其他主要产油商有望进一步控制产量,但是经济增速放缓对原油需求前景的拖累愈发明显,市场对于原油供应过剩的担忧加重,同时对最新的美国原油库存将录得增长的预期令多头信心受抑,原油价格月均价格走低。

大盘指数呈现先涨后跌的走势。与上月末相比,上证综指上涨了0.82%,沪深300上涨了1.89%。

行业方面,除农林牧渔、家用电器、医药生物等少数行业有的较大涨幅外,其他行业涨幅较小或有所下跌。

化工行业下跌0.93%,跑输沪深300,其中石油开采下跌3.72%,石油化工下跌2.20%,化学原料下跌3.37%,化学制品下跌1.45%,化学纤维上涨3.34%,塑料上涨0.65%,橡胶上涨1.39%。



【钜鑫资本】化工行业2019年10月报

【钜鑫资本】化工行业2019年10月报

本月涨幅前十的股票有名臣健康(42.95%)、永悦科技(39.44%)、亚士创能(23.90%)、山东赫达(23.35%)、丸美股份(21.13%)、硅宝科技(17.59%)、苏博特(16.33%)、三棵树(15.87%)、高盟新材(15.47%)、宝莫股份(12.61%)。其他化学制品公司居多。

本月跌幅前十的股票有ST丰山(-21.96%)、航锦科技(-17.38%)、瑞丰高材(-16.16%)、元利科技(-16.15%)、鸿达兴业(-15.35%)、中简科技(-13.86%)、桐昆股份(-13.60%)、德威新材(-13.51%)、润禾材料(-13.33%)、昊华科技(-12.09%)。氯碱公司居多。

【钜鑫资本】化工行业2019年10月报

【钜鑫资本】化工行业2019年10月报

▋要素市场:本月要素价格下行为主,供需边际改善

(一)PX:国内产能持续释放,价格整体震荡下行

1、价格:整体震荡下行

根据百川资讯,本月PX市场价格走势震荡下行。本月CFR中国月均价为794.88美元/吨,环比下跌了0.04%;FOB韩国月均价为775.05美元/吨,环比下跌了0.28%。


【钜鑫资本】化工行业2019年10月报

2、供给:投产较多,进口下滑

根据百川资讯,10月8日金陵石化60万吨/年PX装置开始检修,计划检修三个月;10月10日中化弘润80万吨/年PX装置开始检修;10月14日福海创160万吨/年PX装置降负荷50%;10月18日海南炼化新增100万吨产能负荷提至80%。

国际方面,泰国埃克森美孚化工50万吨/年PX装置,该装置在9月初检修,月内重启;恒逸文莱150万吨/年PX装置,计划月底用二甲苯试车,预计11月上旬出合格品,商业化运作计划明年年初。

进出口方面,2019年9月,国内PX累计进口量为115.2万吨,环比下跌6.04%,同比下跌11.04%;国内PX累计出口量约251千克。

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3、需求:反弹乏力,拉动有限

根据百川资讯,本月内PTA装置检修与重启并存,恒力石化1号线10月8日检修,20日重启,10月26日2号线开始检修;重庆蓬威90万吨/年PTA装置10月10日起停车,10月12日重启;上海亚东70万吨/年PTA装置于10月9日起停车,10月14日重启;虹港石化150万吨/年的装置10月14日开始检修,10月28日重启;重庆蓬威90万吨/年PTA装置10月18日停车检修,10月25日重启;逸盛石化大连1#220万吨/年装置10月10日起降负荷至50%现已正常运行;逸盛石化宁波1#220万吨/年装置10月18日短停后10月22日重启;江阴汉邦石化2套共计220万吨/年装置,10月25日陆续停车,计划检修20天左右。

4、后市预测:震荡下跌,幅度更大

根据百川资讯,成本方面,虽然上周的EIA库存意外下降,但是最新的API库存数据打压市场,同时后期的EIA库存料将处于增长状态,加之当前美国原油产量持续高企,而俄罗斯方面恐将难兑现减产承诺,国际原油供应过剩加剧。不过,美国三季度GDP数据,美联储利率决议,美国经济数据等消息都将对原油价格形成短暂影响,且以沙特为首的OPEC国家的减产仍为市场形成支撑,成本端为PX市场提供一定支撑。

供给方面,恒逸文莱装置月底试车,中化弘润与金陵石化仍处于停车检修阶段。

需求方面,PTA后期检修与重启并存。目前来看,短期 PX 价格走势主要视成本需求而定,目前油价空好消息交织下,仍将在区间内震荡,但下游PTA开工率下降,需求降低,聚酯产销低位。

预计下月PX市场震荡下行,涨跌幅度在10-30美元/吨。

(二)PTA:终端疲软,价格弱势震荡

1、价格:终端疲软,持续下行

根据百川资讯,本月PTA市场持续下行。本月华东市场月均价为5031.27元/吨,环比下跌2.13%;CFR中国月均价为643.31元/吨,环比下跌2.06%。

原油方面,市场对上周美国原油库存将录得增长的预期令多头信心受抑,同时大环境的不确定性仍限制着油价的上行空间。PX市场走势震荡下行,成本端支撑较弱。月内,恒力石化、逸盛石化、江阴汉邦石化等PTA大厂陆续检修减产挺市,最高减产产能达到790万吨/年,但受新凤鸣新产能投放预期影响,对市场提振效果有限。下游聚酯“金九银十”行情并未出现,优惠促销,产销偶有回升,但高产销难维持,整体产销清淡。10月PTA处于持续去库存阶段,但终端纺织市场始终疲软,聚酯库存持续累积,月内后期聚酯开工下降对PTA需求降低。

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2、供给:重启复产,供给充足

根据百川资讯,国内方面,恒力石化1号线10月8日检修,20日重启,10月26日2号线开始检修;重庆蓬威90万吨/年PTA装置10月10日起停车,10月12日重启;上海亚东70万吨/年PTA装置于10月9日起停车,10月14日重启;虹港石化150万吨/年的装置10月14日开始检修,10月28日重启;重庆蓬威90万吨/年PTA装置10月18日停车检修,10月25日重启;逸盛石化大连1#220万吨/年装置10月10日起降负荷至50%现已正常运行;逸盛石化宁波1#220万吨/年装置10月18日短停后10月22日重启;江阴汉邦石化2套共计220万吨/年装置,10月25日陆续停车,计划检修20天左右。

进出口方面,2019年9月,国内PTA累计进口量为7.99万吨,环比下跌27.82%,同比下跌34.72%;国内PTA累计出口量约3.80万吨,环比下降11.01%,同比下降52.85%。

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3、需求:终端疲软,产销低迷

根据百川资讯,下游聚酯产销清淡,终端需求平淡,聚酯库存累积,负荷略有降低,对原料PTA采购意愿清淡。

4、后市预测:预计持续弱势下跌

根据百川资讯,本月PTA市场持续下行。原油方面,虽然上周的EIA库存意外下降,但是最新的API库存数据打压市场,同时后期的EIA库存料将处于增长状态,加之当前美国原油产量持续高企,而俄罗斯方面恐将难兑现减产承诺,国际原油供应过剩加剧。不过,美国三季度GDP数据,美联储利率决议,美国经济数据等消息都将对原油价格形成短暂影响,且以沙特为首的OPEC国家的减产仍为市场形成支撑。综合来看,目前油价空好消息交织下,仍将在区间内震荡,预计下个月国际原油期货价格将持续区间内震荡。目前PX市场整体呈弱势,本月供应减少,但满足PTA刚需,成本端无利好支撑。下游聚酯工厂继续优惠促销,但产销难以大幅提升。新凤鸣220万吨/年PTA装置本月底试车,打压市场行情。终端纺织市场旺季接近尾声,聚酯产销始终清淡。下游聚酯工厂库存上升,利润降低或亏损,担忧聚酯减产,对PTA需求进一步下降。预计下月PTA市场行情弱势下跌,下跌幅度在50-200元/吨附近。

(三)涤纶长丝:需求不足,供给增多,边际改善

1、价格:产销不旺,整体下跌

根据百川资讯,本月涤纶长丝市场价格整体呈下跌走势,截止至本月末,POY150D产品市场主流价格6950元/吨,较上月同期价格下跌了650元/吨;FDY150D产品市场主流价格为7200元/吨,较上月同期价格下跌了400元/吨;DTY150D产品市场主流价格为8600元/吨,较上月同期价格下跌了500元/吨。

【钜鑫资本】化工行业2019年10月报

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根据百川资讯,本月涤纶长丝市场行情呈先涨后跌的态势。月初恰逢国庆假期,下游观望心态明显,涤纶长丝产销数据清淡,工厂多报价稳定,成品库存略有上涨。节后归来,原料PTA多套装置检修,致使开工率下滑,PTA期现货价格小幅上涨。国内煤制乙二醇负荷上升和新增产能投产,供应压力导致乙二醇价格大幅走跌。成本端支撑不足,市场暂无明显利好消息释放,而涤纶长丝工厂出货心态下,多优惠促销为主,下游织造企业部分逢低买入,刚需补货,产销略有回温。

月中旬,原料端受国际原油下跌影响,期现货市场弱势震荡,涤丝市场优惠促销市场整体交投冷清,下游织造企业后市预期谨慎,多刚需购进,致使涤丝企业促销收效甚微,市场交投愈发冷清,询单较少,涤丝工厂库存缓增,累库压力下,涤丝工厂多持出货心态,加大力度优惠促销,场内商谈重心连续下探。但冬季面料采购接近尾声,下游织造企业多刚需购进为主。POY及DTY整体现金流水平尚可,但FDY现金流大幅下跌,亏损较为严重。场内部分聚酯工厂已开始减产、降负。

月下旬,中美贸易传出利好,原料PTA及MEG震荡偏强,对市场有一定提振,面对库存压力,涤纶长丝企业扩大优惠力度,集中促销出货,普遍下调200-300元不等。此举也激发了下游部分企业的备货或抄底需求,然大部分下游织造企业对后期预期较为谨慎,局部产销回暖,整体刚需拿货为主,产销数据略有提升。但高产销难以维持。下游坯布方面,随着气温走低,部分秋冬产品产销好于前期,厂家信心稳定,坯布织造库存为37-38天左右,市场整体成交尚可。

2、供给:供给收缩,供需矛盾改善

根据百川资讯,截止至本月末涤纶长丝企业平均开工率约为86.73%,较上月开工率水平下降了0.67%。具体装置变化如下:张家港欣欣高纤涤纶长丝于9月底开始逐步转产、减产,现阶段聚酯产量在680/吨附近。福建金纶一套25万吨涤纶长丝装置于10月13号左右开始停车检修,目前已经重启;宁波泉迪涤纶长丝装置降负荷至八成运行;宁波金盛涤纶长丝装置于近日降负荷至9成运行。浙江佳宝涤纶长丝装置计划于10月26日降负荷至9成运行,重启时间未定;新凤鸣中跃二期30万吨涤纶长丝装置于10月28日正式投产。

进口方面,2019年9月我国涤纶长丝总进口数量为0.78万吨,同比下跌了15.22%,环比上涨了13.04%;出口总量为16.39万吨,同比上涨了35.01%,环比下跌了3.64%。具体来看:2019年9月国内涤纶长丝POY进口总量为0.29万吨,同比下降了31.21%,环比下降了4.46%;涤纶长丝POY出口总量为3.74万吨,同比上涨了54.22%,环比下跌了11.51%。2019年9月国内涤纶长丝FDY进口总量为0.18万吨,同比下跌了14.51%,环比上涨了16.04%;出口总量为3.06万吨,同比上涨了16.10%,环比下跌了11.08。2019年9月国内涤纶长丝DTY进口总量为0.30万吨,同比下降了31.19%,环比上涨了8.33%;出口总量为9.59万吨,同比上涨了35.48%,环比上涨了2.61%。

3、需求:纺织服装开工率较低

根据百川资讯,本月下游加弹、织造、印染等环节开机率较上月有所下降。截至本月末,江浙综合织机开机率76%附近,较上月下降了2个百分点。具体到各生产基地来看,盛泽地区喷水织机平均开机率80%-90%,常熟地区经编机平均开机率80%-90%,萧绍地区圆机平均开机率40%-50%;长兴地区喷水织机平均开机率70%-80%,海宁地区经编机平均开机率80%-90%。

4、后市预测:原材料价格下跌,下游盈利改善

根据百川资讯,虽然美国的EIA库存意外下降,但是最新的API库存数据打压市场,同时后期的EIA库存料将处于增长状态,加之当前美国原油产量持续高企,而俄罗斯方面恐将难兑现减产承诺,国际原油供应过剩加剧。不过,美国三季度GDP数据,美联储利率决议,美国经济数据等消息都将对原油价格形成短暂影响,且以沙特为首的OPEC国家的减产仍为市场形成支撑。综合来看,目前油价空好消息交织下,仍将在区间内震荡,对聚酯市场暂无明显利好。原料PTA方面,虽然恒力石化、三房巷、上海亚东石化、江阴汉邦共750万吨/年PTA装置存在检修计划。但新疆一套120万吨装置已投产,新凤鸣及及恒力四期新产能即将投产,PTA市场或维持弱势盘整。乙二醇方面,港口库存有继续下降预期,现货趋稳整理略有回升,短期供应面及补空需求存支撑,然而商品市场整体偏弱氛围,对乙二醇市场存有压制。成本端整体偏弱,下游加弹及终端织造工厂此时订单并未出现明显改善,整体需求表现较为一般,多刚需补货为主。后期走势需关注贸易磋商能否对纺织行业带来较大的提振,若终端需求无明显好转下,涤丝工厂面临库存压力下,或将继续优惠促销出货。后期关注原料PTA装置变化及下游需求变动情况。预计下个月涤纶长丝市场延续下跌走势,跌幅在300-500元/吨。

▋重点公司跟踪

(一)恒逸石化

恒逸石化月末收盘价14.35元,较上月末上涨了10.30%。

2019年3季度公司聚酯端利润环比回升,展现公司管理层在前几年通过外延并购和自建加大力度布局聚酯(主要是长丝)产品的高瞻远瞩,长丝产品也由量变到质变,成为贡献公司业绩增长的重要力量。目前来看,四季度预期原油价格处于低位,中美贸易摩擦缓和,在产品价格下滑风险已基本释放完毕,同时公司文莱项目开始贡献业绩盈利的情况下,公司盈利增长空间大。

公司在文莱大摩拉岛建设的PMB炼化项目正式投产,9月7日正式产出合格产品,预计PX将于10月底以8-9成负荷生产,11月初满负荷生产,炼化项目将对四季度利润作出较大贡献。

公司将在钦州开工建设年产120万吨己内酰胺-聚酰胺产业一体化及配套工程项目,总投资约220亿元,建成后预计可实现年产值约200亿元、税收约20亿元,己内酰胺未来有望成为公司新的利润增长点。

长期看,恒逸石化新补充许多优质产能,由于规模化,产业炼一体化的成本优势以及环保方面的投入,市场占有率将持续提升,行业龙头地位将进一步彰显。市场对于恒逸石化进一步看好,股价持续反弹。

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(二)桐昆股份

桐昆股份月末收盘价13.23元,较上月末上涨了4.12%,边际开始反弹。

相较恒逸石化,桐昆股份更偏向下游涤纶长丝,涤纶长丝规划新增产能较少,长期供需矛盾较浅,只要短期有边际向好的迹象,股价就容易反弹。7月份PTA价格下跌,涤纶长丝困境没有继续恶化,边际向好,桐昆股价率先反弹。

2019年3季度,公司的30万吨恒邦化纤项目、30万吨恒优化纤项目、30万吨恒优化纤技改项目、30万吨恒腾项目均已建成,2019年新增了120万吨涤纶长丝产能,新增产能将在2020年集中释放,带来2020年涤纶长丝产销量继续提升。目前公司总涤纶长丝产能达到了700万吨左右,位居国内(全球)涤纶长丝产能第一。

公司参股20%的浙石化一期2000万吨/年炼化一体化项目进展顺利,目前已处于试生产准备阶段,公司预计项目将于2019年内投产,届时上游芳烃原料保障程度将进一步提升,增强上市公司盈利能力。

公司未来1-5年内还要再建江苏如东洋口港聚酯一体化项目240万吨涤纶长丝产能,公司涤纶长丝龙头地位将进一步巩固,市占率将继续提升。

长期看,未来公司仍将继续加码涤纶长丝投入,产能继续扩张以继续巩固行业龙头地位。公司产业链一体化进一步完善,配套PTA实现自给自足后,涤纶长丝整体盈利抗风险能力增强。公司产业链布局完善,产能继续投放,目前估值较低,股价上升的阻力较小。

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