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新闻标题:【钜鑫资本】20190726今日观察
发布时间: 2019-07-26
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【钜鑫资本】20190726今日观察

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【方正宏观】陶川 DATE 20190726

   下半年稳增长路向何方?——7月政治局会议前瞻


1、经济形势“稳中有进”,稳增长平波缓进:尽管二季度以来随着中美贸易摩擦升温,经济增长“二次回落”,但官方数据显示这种边际回落仍在政府可接受范围内,且经济结构变化展现出了内生韧性。因此,相对于去年7月“经济运行稳中有变”的表述,预计本次会议很可能将经济形势定调为“稳中有进”,这一相对乐观的表述也将彰显政策的定力。政府的稳增长将更多体现为落实和微调已有的“六稳”政策,而非新一轮的逆周期政策的加码。

2、“宽财政”政策再加码的观察窗口可能在8月份:上半年地方政府债券发行进度已达7成,全年财政收入短收预计难以避免(无法完成全年5%的预算目标),下半年“宽财政”还需政策加码的续力。而政治局会议对财政政策的表述多为方向性的总括,“坚持/实施好积极财政政策+发挥财政政策在扩大内需和结构调整上的作用”的表述方式预计将延续,提高专项债新增额度等具体政策落地观察窗口可能在8月份。

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【国元农林牧渔】周家杏 DATE 20190726

   行业供需矛盾逐步改善,关注玉米种业投资机会


1、比价效益低,玉米种植面积面临持续下滑:大豆种植效益高于玉米。中美贸易战叠加政策扶持,我国大豆价格和补贴持续上升,大豆种植效益要显著高于玉米,因玉米与大豆为竞争性关系,玉米种植面积面临进一步压缩。玉米产量面临进一步下降。因大豆种植效益要显著高于玉米,“豆增玉减”将成为必然,我国玉米产量面临进一步下降。

2、草地贪夜蛾首次入侵,玉米减产预期加强:草地贪夜蛾是联合国粮农组织全球预警的重大迁飞性害虫,目前已在全球100多个国家出现过。草地贪夜蛾于今年1月从云南入侵我国,已扩散蔓延到18个省区市,并呈继续北迁趋势。据相关专家介绍,草地贪夜蛾可吃农作物达186种,喜食玉米、高粱、水稻、烟草和甘蔗等禾本科农作物,可导致玉米减产20%-70%,甚至导致绝收,我国玉米生产面临较大压力。

3、投资建议:玉米行业供需矛盾逐步改善,关注玉米种业投资机会。建议关注玉米种业龙头企业登海种业

【钜鑫资本】20190726今日观察

【财通综合】虞小波 DATE 20190726

   物产中大(600704.SH):中国供应链集成服务引领者


1、公司是我国最大的大宗商品供应链集成服务商之一:公司以供应链集成服务为主体,聚焦金属、能源、化工、汽车等自身对产业链熟悉且参与多年的品种,主业突出。整体上市后公司进入高速发展期,2015-2018年营收和归母净利润年复合增长率分别达到18.07%和20.08%。

2、供应链集成服务商不仅可以对冲周期,也可以内生增长:通过多样化金融工具选择,供应链集成服务商可以利用套保让存量贸易减弱周期性并获取额外利润;也可以通过提供点价、锁价等多样化服务获得交易量增量,提升营收规模;新增的交易量又可以成为企业提供更多服务的基础。

3、投资建议:预计公司2019-2021年EPS分别为0.65/0.76/0.88元,对应2019年PE为8.4X,首次覆盖,维持“买入”评级

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发布时间: 2019-07-25
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【中原宏观】王哲 DATE 20190725

  减税降费激发活力,呵护经济平稳运行


1、二季度经济平稳收官:7月15日统计局公布上半年经济数据显示,二季度GDP增6.2%(一季度6.4%),上半年增6.3%。宏观经济稳中有降,减税降费力度增大。上半年全国累计新增减税降费11709亿元,其中减税10387亿元;增值税改革减税4369亿元,个人所得税两步改革叠加减税3077亿元。

2、预计下半年经济运行整体平稳:上半年经济增速6.3%,距政府工作报告制定的2019年经济增长6%的底线尚有空间。从6月-7月的经济数据和高频数据看,没有预想那样悲观,增速下行是新常态,关键看结构和质量,2019年棋到中局运行依然平稳,叠加减税降费等政策对冲,预计下半年中国经济增速在6.2%的水平。

【钜鑫资本】20190725今日观察

【招商交通运输】苏宝亮 DATE 20190725

   进击中的中国机场免税


1、消费升级+海外回流,国内免税市场仍有2倍空间:当前全球免税发展稳健,亚太地区越来越成为免税发展的核心驱动力。中国免税消费起步较晚但发展较快,随着年轻一代的香化消费升级+海外免税消费逐渐回流,预测(中性假设)2019-2022年海外回流增量分别为156/214/282/362亿元,合计国内免税体量分别为610/736/878/1029亿元。

2、对标国际成熟机场,国内机场的免税发展仍有潜力:从全球来看,机场渠道仍占免税销售的主导,而免税零售又是机场最具价值的非航业务。与巴黎机场对比,国内龙头上海机场在国际旅客吞吐量、免税经营面积、免税营业额、免税客单价等多方面仍有明显差距。当前国内三大机场迎来免税扣点的大提升,未来免税将迅速放量,预测上海机场未来7年免税收入将超500亿元,白云机场、深圳机场未来6年免税收入分别为64、12亿元。

3、投资建议:受益于国内消费升级和国外免税消费回流,中国免税市场仍有至少两倍空间。重点推荐上海机场。上海机场是亚太核心枢纽,商业模式有垄断属性,从航空城迈向免税商业城,中期至少看2000亿市值;白云机场、深圳机场免税处于快速放量阶段,中长期DCF估值分别看向600、220亿元。

【钜鑫资本】20190725今日观察

【华泰通信】王林 DATE 20190725

  海能达(002583.SZ):中标智慧城管项目,新业务再落地


1、项目中标夯实公司新业务发展基础:本次中标项目为深圳市智慧城管信息化项目硬件设备招标,应用领域是以城市管理为代表的泛执法领域,项目中采用的硬件产品是以PoC、自组网等为代表的公司新产品。本次项目落地有助于形成良好样板点,未来有望向国内外推广,夯实公司新业务发展基础

2、中报业绩预告展现公司管理成效持续显现:公司已发布19年上半年业绩预告,上半年预计实现归母净利润2000~3000万,同比增长154%~282%;其中预计Q2实现归母净利润1.20~1.30亿,同比增长7.16%~16.10%。公司上半年整合协同效应显现驱动海外业务持续拓展,精细化运营驱动费用管控成效持续显现,并有望带动现金流持续改善。

3、投资建议:预计公司2019-2021年EPS分别为0.39/0.59/0.74元,维持目标价11.31~11.70元,维持“买入”评级

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发布时间: 2019-07-24
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【钜鑫资本】20190724今日观察【国联宏观】张晓春 DATE 20190724

  金融开放加速,助推国内金融发展


1、贸易战背景下,金融对外开放再下一城:包括:“允许外资机构在华开展信用评级业务时,可以对银行间债券市场和交易所债券市场的所有种类债券评级。”等在内的11条金融对外开放举措从全方位多维度加大了金融业开放力度。在当前贸易战背景之下,解决中美贸易不平衡的一个重要环节是加大服务业的开放力度,其中包括金融业的开放,上述11条举措的推出也有望为贸易争端的解决提供较好的基础。

2、金融对外开放加强竞争,有望倒逼国内金融机构改革:金融业对外开放的加速,将加剧国内金融服务业的竞争,这在短期或给部分金融机构带来阵痛,但从长期来看,外资进入也有望给国内金融业带来国际化的交易风格、交易策略、更丰富的产品、全球化的资产配置水平以及更丰富的管理经验,而国内金融机构和金融市场在竞争压力之下,也有望加速进步,提升业务服务水平和金融创新能力。

【钜鑫资本】20190724今日观察

银河农林牧渔谢芝优 DATE 20190724

  生猪供需缺口逐步显现,关注养殖产业链


1、产能大幅下行,猪价重回增长:2019.7.23,我国部分省市生猪均价为18.74元/kg,环比+0.05%。当前猪价重回增长通道,随着消费旺季到来,以及非洲猪瘟对产能去化的影响之大及其持续性,认为猪价或于19H2出现年内高点。对于上市公司来说,在猪价一致上行背景下,月度出栏量稳增/超预期的公司表现将更好。

2、疫苗企业受政策影响较大,竞争格局即将重塑:在当前产能去化严重背景下,疫苗销量增速会受养殖量减少影响。随着后期非洲猪瘟疫情稳定,猪价持续处于高位,养殖户补栏积极性将提升,利好养殖量提升,从而带动疫苗销量,即迎来疫苗后周期行情。

3、投资建议:在生猪产能去化、猪价高位的确定性背景下,建议关注月度出栏量稳增的个股,建议关注天康生物。疫苗在后周期逻辑以及非瘟疫苗的叠加下,建议关注具备增长潜力的中牧股份

【钜鑫资本】20190724今日观察【西南电子】陈杭 DATE 20190724

   FPC冠绝全球


1、追随一流客户成长,专注FPC业务:公司的经营理念是与世界一流客户共同成长,做PCB领域的一流企业,恰逢智能手机爆发,苹果引领行业创新,手机软板单机价值从10美金逐渐提升至40美金,并且还在持续提升。公司聚焦于软板,逐渐成为苹果的第一大软板供应商,并且份额还在持续提升。以手机为核心的消费电子有望在5G时代迎来重大革新,软板市场规模高达千亿人民币,足以支撑公司长远发展。

2、建立从管理优势向技术优势过渡的竞争壁垒,不断提高市占率:公司脱胎于鸿海,有着出色的电子加工制造基因,擅长精细化流程管理和成本管控,具备PCB企业竞争的核心要素。公司同时持续加大研发投入,确保技术领先优势。公司是国内最早实现智能化工厂的公司之一,单条产线工人数量可以减少90%,以此实现加工效率和良率双升,并能有效应对潜在的劳动力成本上升冲击。

3、投资建议:公司19年业绩增速较慢,但20-21年业绩开始加速,给予公司2019年30倍PE,维持“买入”评级。

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【新时代策略】樊继拓 DATE20190723

  北上资金加速流入,融资余额回升


1、净流入93.53亿元,大幅增持消费和金融板块:上周陆股通净流入93.53亿元(前值净流出39.68亿元),其中深股通净流入38.91亿元(前值净流出3.71亿元),沪股通净流入54.62亿元(前值净流出35.97亿元)。从资金净流入的行业来看,陆股通资金上周净流入金额较高的行业为房地产、银行、传媒、机械设备和家用电器,分别净流入9.29、7.97、5.87、5.18和4.81亿元;资金净流出较高的行业为电子,净流出7.17亿元。

2、融资余额变动小幅上升:截至7月19日,融资余额为9013.58亿元,较上周下降了9.52亿元(前值下降69.30亿元),两融交易活跃度小幅下降。上周两融日均交易金额为302.05亿元,前值281.70亿元;上周融资融券交易额占比全部A股成交额均值为8.01%,前值7.96%,两融交易占比较前值略有上升。

【钜鑫资本】20190723今日观察

【中原银行】王鸿行 DATE 20190723

   息差与资产质量承压,向上弹性大于向下空间


1、资产质量压力仍在,但存在积极因素支持资产质量保持稳定:下半年经济指标确实还面临下行压力;由于下半年经济下行压力依然存在,且银行资产质量的反应滞后于经济表现,认为下半年关于银行资产质量的担忧仍然存在。尽管如此,认为存在两方面积极因素支撑银行资产质量保持稳定,预计19年银行资产质量总体仍能保持稳定,不良贷款率可能会有波动,但大幅上行的可能性不大。

2、市场利率小幅下降,息差压力逐步释放:7月市场利率小幅下降,预计下半年货币政策仍保持适度宽松,目前银行流动性相对充裕,下半年市场利率进一步大幅下降可能性较小。预计行业19H2资产端收益率边际下行,净息差由扩张转向收敛。预计国有行与农商行净息差延续19Q1收窄态势,预计19Q1为股份行与城商行净息差的阶段性高点,净息差回落可能性较大。预计行业整体净息差将从19Q1高点回落。

3、投资建议:当前银行指数估值水平相对沪深300指数合理,维持行业“同步大市”投资评级。建议围绕安全性与弹性两条线选股,重点推荐招商银行、宁波银行、建设银行、工商银行,上海银行南京银行

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【西南传媒】刘言 DATE 20190723

   国有渠道、价值重估


1、电影行业最大的国有舆论渠道资源:公司一直以较高的影视内容标准作自我要求,是宣扬我国优秀文化的重要渠道。因此,目前,影视内容的高标准以及强调主旋律的政策对行业具有一定“规范力”,但相较而言,给公司带来的更多的是“支持力”。

2、政策支持+基础扎实,公司正扬帆海外:在国内影视作品质量提升以及政策支持背景下,国产影视作品海外发行日渐活跃。公司作为国内影视龙头,手握各类资源,拥有丰富海外发行经验,加之政策协助,未来海外发行或有喜人表现。

3、投资建议:预计公司2019-2021年EPS分别为0.71/0.78/0.90元,对应PE为20/18/16X。考虑到公司特殊的产业链地位和类牌照业务稳健性,给予公司25倍的目标估值,维持“买入”评级

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【华金策略】谭志勇 DATE 20190722

  市场或继续震荡,关注结构性机会


1、上周市场情绪有所回暖:万得全A指数日均换手率和两市日均交易额均较上上周回升,万得全A换手率周均值0.7323%,较上上周上升0.032个百分点,两市成交额周均值3739亿元,较上上周上升78.77亿元。上周中盘股指上涨幅度高于大、小盘股指,低PB股指上涨幅度高于中、高PB股指、高PE股指上涨幅度高于中、低PE股指。

2、关注结构性机会:短期看,宏观基本面大概率继续走弱,流动性边际收紧,中美贸易小摩擦不断,叠加科创板上市数量较多,对市场情绪形成一定压制,A股指数易下难上,可以关注结构性机会

【钜鑫资本】20190722今日观察

【爱建通信】方采薇 DATE 20190722

  通信板块业绩复苏,5G建网进程加速


1、通信行业发布业绩预告,部分通信厂商进入业绩兑现周期:通信设备板块受5G建设周期推进影响,中报业绩普遍提升,其中设备商、PCB、天线、云计算等5G建设相关板块均取得了不错的业绩。随着下半年4G扩容周期继续加码,5GNSA组网提速,通信产业链上下游有望迎来业绩兑现高峰。

2、中国移动5G规模试验进入冲刺阶段:在5G建设初期,无论是设备端还是终端,NSA也是更多厂商及终端的选择。但是中国移动同样提出,2020年1月1日以后,中国移动要求入库的5G手机必须支持NSA/SA双模。这也意味着中国移动2020年将确保5GSA独立组网顺利铺设,相关的终端厂商必须支持5GSA制式,才能更好地服务于中国移动客户。

3、投资建议:重点推荐光通信龙头烽火通信,硅光子芯片自主知识产权光迅科技;建议关注设备商龙头中兴通讯,关注业绩扭转,基站滤波器厂商大富科技

【钜鑫资本】20190722今日观察

【国信建筑】周松 DATE 20190722

  中国铁建(601186.SH):新签订单提速,估值吸引力突出


1、新签订单提速,在手订单有望再创历史新高:2018年公司新签订单15844.722亿元,同比增长5.05%;2019年上半年新签订单7186.97亿元,同比增长18.01%,增速比2018年提升12.96pct。公司订单的增长受益于2018年下半年以来基建补短板的持续加码、上万亿重大工程项目获得发改委批复,其中铁路订单增长18.58%,房建、市政、轨交等其他订单增长33.06%。近三年公司新签订单CAGR达到19%,预计截至2019年上半年公司在手未完成合同额超过3万亿,订单保障比近3.9倍,创下历史新高,充足的在手订单成为公司业绩的重要保障。

2、估值跌破净值,处在历史地位:纵向来看,公司自2008年上市以来市盈率(TTM)最高曾达到近40倍,当前的估值仅为7.3倍,处在历史绝对低位。横向来看,公司的估值在建筑央企中较低,其中PE估值排在央企倒数第3,PB估值为0.88倍,今年来持续破净,排在央企倒数第1。公司当前的低估值状态提供了较高的安全边际,未来估值有望修复。

3、投资建议:预计公司2019-2021年EPS分别为1.59/1.82/2.09元,对应PE为6.3/5.5/4.8X,维持买入评级。

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