联系我们Contact Us

行情走势

各行业行情走势图

【中银国际证券】朱启兵 DATE 20191114

CPI加速上行，PPI基本触底

1、猪肉价格继续推动10月CPI加速上行：2019年10月，CPI同比上涨3.8%，创下2012年4月以来新高，涨幅较上月扩大0.8个百分点，呈加速上行趋势；10月CPI环比上涨0.9%，环比涨幅与上月持平。从分项看，食品价格继续推动CPI上行。10月食品价格同比上涨15.5%，涨幅较上月扩大4.3个百分点，呈加速上行趋势；非食品价格同比上涨0.9%，涨幅较上月收窄0.1个百分点。食品中，10月猪肉价格上涨101.3%，影响CPI上涨约2.43个百分点。

2、10月PPI基本触底：2019年10月，PPI同比下降1.6%，PPIRM同比下降2.1%，降幅均较上月扩大0.4个百分点；10月PPI环比上涨0.1%，PPIRM环比上涨0.2%。受食品价格影响，生活资料涨幅继续强于生产资料。生产资料价格同比下降2.6%，降幅较上月扩大0.6个百分点，环比持平。生活资料价格同比上涨1.4%，涨幅较上月扩大0.3个百分点；环比上涨0.3%，环比涨幅收窄0.2个百分点。

【国信通信】程成 DATE 20191114

 博创科技(300548.SZ)：营收恢复增长，加快产业链垂直整合

1、营收恢复增长，净利润短期承压：2019年前三季度，公司实现营收2.60亿元，同比增长33.44%，实现归母净利润753万元，同比下滑83.21%，扣非归母净利润亏损38万元，同比大幅下滑101.07%。公司营收保持增长，净利润大幅下滑主要原因为同期研发费用大幅增加约1635万元、新设立英国子公司产生固定支出1025万元以及计提股权激励费用726万元。

2、收购PLC芯片厂强化垂直整合，加大研发投入实现多领域布局：公司收购原Kaiam公司PLC业务相关资产，并投资设立英国子公司以承接相关资产进行运营，加速产业链垂直整合。公司利用定增资金加大研发投入，在无源器件领域重点进行高端DWDM器件等研发项目；在有源器件领域对10GPON光模块和数据通信用高速光模块等研发项目加大投入。

3、投资建议：预计19-21年归母净利润为0.14/0.61/1.11亿元，对应PE为306/71/39X，首次给予“增持”评级。

资料来源：Wind，钜鑫资本

资料来源：Wind，钜鑫资本

资料来源：Wind，钜鑫资本

注释：PTA价差=PTA价格-0.655*PX价格

资料来源：Wind，钜鑫资本

注释：FDY价差=FDY价格-0.855*PTA价格-0.34*MEG价格；各厂商成本不同，盈亏平衡点为行业平均水平

资料来源：Wind，钜鑫资本

注释：FDY与PX价差=FDY价格-0.56*PX价格

行情走势

各行业行情走势图

【华泰证券】林晓明 DATE 20191113

上周市场上涨，两融余额上行

1、上周两融余额上行：上周截至11月8日沪深两市融资、融券余额分别为9562.06亿元、140.32亿元，相对前一周变动额为30.05亿元、3.27亿元，周环比增速0.32%、2.39%，上周两融余额上行。两融交易额占A股市场成交额比例一周均值为9.47%，与前一周均值9.09%相比增多。两融余额占A股流通市值上周均值为2.11%，与前一周均值2.12%相比减少。

2、上周融资净流入行业相比前一周增加：在29个一级行业中，上周有15个行业为融资净流入状态，相比前一周增加了3个。融资净流入额排前五的行业依次为医药、电子元器件、房地产、汽车、建筑。融资净流入额排后五的行业依次为非银行金融、计算机、家电、有色金属、国防军工。

【中泰电气设备】苏晨 DATE 20191113

 宏发股份（600885.SH)：并购海拉继电器业务，龙头地位进一步巩固

1、并购海拉集团全部继电器业务，汽车继电器份额显著提升：本次交易前海拉集团全球范围内所有继电器业务均通过海拉汽车电子与海拉电气共同承担，交易完成后公司汽车继电器份额预计将进一步提升至10%以上。同时，交易标的与大众、奥迪等全球顶级车企建立的合作关系将助推公司全球化发展战略，未来公司汽车继电器海外份额有望迅速提升。

2、三季度汽车继电器降幅收窄，高压直流继电器维持高增势：一季度全球汽车需求下降对公司影响较大，二三季度需求逐渐企稳，前三季度汽车继电器发货量同比下滑20%，降幅收窄；公司前三季度高压直流继电器发货量同比增长39%，已陆续为奔驰、大众、特斯拉等海外标杆客户小批量供货，未来5-10年已锁定海外标杆客户主要供应商地位，剑指全球新能源汽车继电器龙头。

3、投资建议：预计19-21年归母净利润为8.0/9.4/11.1亿元，对应PE为24.8/21.1/17.8X，维持“增持”评级。

资料来源：Wind，钜鑫资本

资料来源：Wind，钜鑫资本

资料来源：Wind，钜鑫资本

注释：PTA价差=PTA价格-0.655*PX价格

资料来源：Wind，钜鑫资本

注释：FDY价差=FDY价格-0.855*PTA价格-0.34*MEG价格；各厂商成本不同，盈亏平衡点为行业平均水平

资料来源：Wind，钜鑫资本

注释：FDY与PX价差=FDY价格-0.56*PX价格

行情走势

各行业行情走势图

【招商证券】张夏 DATE 20191112

再融资新政有望带动定增回暖，ETF持续净赎回

1、再融资政策拟放松，定增市场有望回暖：2019年11月8日，证监会对再融资政策的修订公开征求意见，以上两个制约因素均有放松。定价基准日的选择更灵活；定增价格下限放松，投资者能够以更低的价格获得增发的股份，套利空间增大；限售期减半，参与定增套利的不确定性相对减小，将进一步带动投资者参与定增的积极性。此次政策修订叠加此前对并购重组的放松，有望带动2020年定增市场回暖，进一步发挥资本市场对上市企业融资支持作用，引导资金流向高新技术、新兴产业等领域。

2、A股市场流动性上升，ETF持续净赎回：招商A股流动性指数为3.2，较前期上升0.1。陆股通净流入135.5亿元，较前期规模减半；融资资金连续四日净买入，净买入规模升至30.2亿元，融资买入占比提升；公募基金发行规模持续扩大；ETF持续净赎回；重要股东减持规模和计划减持规模均上升。

【中信建投畜禽养殖】孙金琦 DATE 20191112

 牧原股份（002714.SZ)：养殖扩，屠宰拓，激励健全行长远

1、拟新建200万头生猪屠宰项目，全产业链布局启动：公司与商水县人民政府签订合作协议书，拟在商水县兴建200万头生猪屠宰项目，总投资5亿元。我们认为公司此次由养殖环节向下游拓展有利于公司实施战略发展规划，进一步增强公司的综合竞争力和盈利能力，有利于公司的长期和持续发展。

2、限制性股票激励计划草案推出，内部激励机制进一步健全：此次公司拟授予的限制性股票数量5,338.81万股，占本激励计划签署时公司股本的2.47%。本计划涉及的激励对象主要为董事、高管、核心管理、技术及业务人员共915人。此次激励计划将促进公司建立、健全激励与约束机制，充分调动公司高层管理人员及核心员工的积极性。

3、投资建议：预计19-20年归母净利润为42.55/278.82亿元，对应PE为47.3/7.2X，维持“买入”评级。

资料来源：Wind，钜鑫资本

资料来源：Wind，钜鑫资本

资料来源：Wind，钜鑫资本

注释：PTA价差=PTA价格-0.655*PX价格

资料来源：Wind，钜鑫资本

注释：FDY价差=FDY价格-0.855*PTA价格-0.34*MEG价格；各厂商成本不同，盈亏平衡点为行业平均水平

资料来源：Wind，钜鑫资本

注释：FDY与PX价差=FDY价格-0.56*PX价格

行情走势

各行业行情走势图

【民生证券】解运亮 DATE 20191111

为什么我们认为猪肉权重难以下降

1、本轮CPI上行主要由猪肉涨价引起：猪肉涨价主要是非洲猪瘟和环保政策一刀切的结果。生猪出栏是预测猪肉价格反向同步指标，生猪存栏是预测猪肉价格反向领先指标。经测算，生猪存栏量同比每下降1个百分点，远期猪肉价格同比将上升4个百分点，市场投机和炒作因素会加快猪肉调整速度。受今年猪肉价格先低后高影响，明年猪肉CPI可能呈现先高后低的走势。

2、链式拉氏方法决定了2020年猪肉权重不具备下降基础：根据统计局链式拉氏的计算方法，猪肉同比CPI权重由去年同期猪肉开支占总消费比重来确定，猪肉环比CPI权重由上个月猪肉开支占总消费比重来确定。而猪肉开支占总消费比重与猪肉价格和猪肉消费量有关，因此，在猪肉消费量稳定的时期，猪肉CPI权重主要考虑基期猪肉价格变动情况。因此，猪肉权重不可随意调整，而是一个严肃的技术问题。

【中银国际汽车】魏敏 DATE 20191111

 长安汽车（000625.SZ)：自主销量表现亮眼，业绩有望持续改善

1、自主品牌新品表现亮眼，盈利能力提升：受益于车型结构提升与大力降本，自主品牌Q3毛利率提升至18.8%，环比改善明显，实现扭亏为盈。2019年底CS55中期改款、2020上半年逸动中改款、全新CS65将上市，随着车型结构改善，自主品牌盈利能力将持续提升。

2、长安福特新品即将密集上市，业绩有望迎来拐点：2019年底或2020年初全新ESCAPE与林肯国产化首款车型Corsair上市，2020年福特探险者、林肯飞行家、2021年蒙迪欧换代、林肯航海家国产化车型也将推出。预计随着长安福特新车陆续上市，有望实现扭亏为盈，利润重回高增长轨道。

3、投资建议：预计19-21年归母净利润为-10.8/30.2/52.8亿元，对应PE为-36/13/7X，维持“买入”评级。

行情走势

各行业行情走势图

【华泰证券】李超 DATE 20191108

外储环比增加，国际收支压力不大

1、10月外储环比增加，国际收支压力不大：央行数据显示，2019年10月份我国官方外汇储备31051.6亿美元，环比增加127亿美元，我们认为主要体现的是欧元相对美元升值的估值因素影响，我国国际收支压力不大。SDR口径10月官方外汇储备22511.11亿SDR，环比减少约172亿SDR。

2、汇率短期升值，后续仍关注贸易摩擦形势：10月中旬中美第十三轮经贸磋商释放积极信号，美元指数回落，人民币升值， 11月5日收复7整数关口。人民币汇率短期主要受中美贸易摩擦形势的事件性因素影响，在已加征关税未明确取消之前，人民币即使升值，幅度也将较为有限，汇率贬值一定程度上可对冲关税对我国进出口的负面影响。但若贸易谈判形势乐观，尤其是若双方协议逐步取消已征关税，人民币大概率继续升值。

【中银国际汽车】朱朋 DATE 20191108

 比亚迪（002594.SZ)：合资丰田落地，多方面受益前景可期

1、技术输出提升品牌价值，促进销量增长：公司在新能源汽车技术、供应链、品牌等领域竞争优势明显，长期位居国内新能源产销量首位，唐EV/DM等车型售价突破25万元价格天花板。公司已与奔驰在新能源汽车领域展开合作，本次技术输出并与丰田合作开发纯电动车型，是对公司新能源汽车技术领先的又一证明，有望进一步提升公司新能源汽车品牌价值，助力销量增长。

2、电动零部件新增大客户，外供及分拆上市前景可期：合资公司设计、开发的产品将充分使用比亚迪现有的电动平台技术及电动零部件，公司动力电池、电机电控等核心产品单车价值量高达数万元，新增大客户前景可期。比亚迪动力电池出货量长期位居国内前二，拥有国内稀缺的电驱动系统核心零部件IGBT全产业链布局并在商业化下一代SiC，外供及分拆上市前景可期。

3、投资建议：预计19-21年归母净利润为16.8/30.4/42.1亿元，对应PE为72/40/29X，维持“买入”评级。

行情走势

各行业行情走势图

【华泰证券】张继强 DATE 20191107

经济普查如何影响GDP增速

1、经济普查影响历史GDP增速，但对次年影响有限：从前三次普查结果来看，经济普查一般会对每次经济普查间隔年份和普查年度的增速进行调整，但调整力度存在减弱趋势，并存在实际GDP增速下调的可能。据统计局，根据普查年度的结果，会运用趋势外推法对后续年度的GDP核算做相应调整，因此普查年度GDP基数抬高对次年实际GDP增速影响有限。

2、经济普查对实现GDP翻番目标有何影响：党的十八大提出，要在2020年实现国内生产总值和城乡居民人均收入比2010年翻一番。明年是收官之年，对实际GDP增速存在底线要求。若不考虑普查，实现翻番目标要求2019-2020年均实际GDP增速底线为6.1%。2019年GDP增速若在6%-6.2%，相应要求2020年GDP增速为6.1%-6.3%。若考虑普查影响，假设2014-2018年实际GDP增速平均上调0.03和0.01个百分点，相应地2020年经济增速目标降低0.2和0.1个百分点，经济普查结果将对2020年增速要求产生较大影响。

【中信建投商业物业经营】史琨 DATE 20191107

 小商品城（600415.SH)：Q3业绩靓丽，转型升级持续推进

1、Q3收入、利润提速超预期：单Q3公司收入同比增速60.07%，增速环比Q2提升59.98pct，同比提升99.49pct；归母净利润增速140.39%，增速环比Q2提升144.44pct，同比提升168.52pct。Q3公司业绩表现靓丽，超出预期。

2、积极推进动态整合，增长动能持续增强：公司以“鼓励自营、品牌化、标准化”为导向构建了差异化租金价格体系，持续推进行业动态整合，推动市场资源要素向优质经营主体集聚，进行有效商位资源盘活。2019H1公司完成1.36万户到期商位续租，并积极引进优秀经营主体，商位整体出租率进一步提升至97.7%。此外公司积极布局进口+仓储+供应链+国际四大新兴业务板块，增长动能持续增强。

3、投资建议：预计19-20年归母净利润为12/13亿元，对应PE为18/16X，维持“增持”评级。

资料来源：Wind，钜鑫资本

资料来源：Wind，钜鑫资本

资料来源：Wind，钜鑫资本

注释：PTA价差=PTA价格-0.655*PX价格

资料来源：Wind，钜鑫资本

注释：FDY价差=FDY价格-0.855*PTA价格-0.34*MEG价格；各厂商成本不同，盈亏平衡点为行业平均水平

资料来源：Wind，钜鑫资本

注释：FDY与PX价差=FDY价格-0.56*PX价格