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新闻标题:【钜鑫资本】20190823今日观察
发布时间: 2019-08-23
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【钜鑫资本】20190823今日观察

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【钜鑫资本】20190823今日观察

【天风固守】孙彬彬 DATE 20190823

  如何看待降准空间


1、总准备金率并非越高越好:由于货币投放方式和准备金结构的不同,中国与发达国家总准备金率并不具有直接的可比性。总准备金率角度对降准空间一个可能的约束在于:经济可能正步入流动性陷阱状态,单纯降低法定准备金率并不一定能够降低总准备金率(进而提高货币乘数、实现信用扩张)

2、准备金率下降是长期趋势:从发展阶段来看,发展中国家通常维持较高的法定准备金率,导致这一结果的重要原因是对资本流动担忧。随着我国外储告别高增长阶段,法定准备金“长期深度冻结流动性的利器”的作用不断弱化,准备金率的下降是长期趋势。如果从发展阶段(主要是资本流动)来看降准空间,法定存款准备金率应该可以降至6%以下的,达到3%至4%的水平


【钜鑫资本】20190823今日观察

【东莞TMT】魏红梅 DATE 20190823

  集成电路技术短板明显,政策推动国产替代可期



1、摩尔定律初步失效,让缩小技术差距成为可能:摩尔定律在过去数十年一直指导半导体产业的发展,诸如英特尔、台积电等在芯片领域具备先发优势的企业,凭借摩尔定律得以保持技术和制程领先。但近年来,摩尔定律逐步失效,半导体工艺制程更新时间拉长,国际半导体巨头技术更新迭代速度放缓,国内半导体企业有望逐步缩小与国际大厂的差距。

2、乘政策东风,国产替代未来可期:各地政府对集成电路产业支持力度不断加大,配套政策相继落地。其中,深圳已出台相关政策,从资金奖励、用地保障、环保配套等方面吸引企业落户,打造半导体全产业链布局。预计国家政策的大力支持叠加近年中美在高科技领域间的摩擦较量,国内半导体产业的国产替代有望进一步提速,相关公司有望直接受益。

3、投资建议:半导体细分领域具备较强实力的龙头企业,如汇顶科技、北方华创、华天科技


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【中信建投电力】万炜 DATE 20190823

  华能水电(600025.SH):水电量增价升,公司业绩超预期


1、水电业务量增价升,推动公司营收及业绩高速增长:今年上半年受澜沧江上游新增机组陆续投产、西电东送电量大幅增加等利好因素影响,公司实现发电量538.85亿千瓦时,同比增长57.13%。2019年7月公司签订新投产澜沧江上游电站送电广东的购售合同,协议内计划电量的电价优于公司存量的西电东送机组,公司综合结算电价进一步小幅提升。测算公司19年上半年不含税电价为0.198元/千瓦时,同比增加0.8分钱,增厚利润总额4.3亿左右。

2、干流电站基本投产完毕,优化调节能力进一步提升:公司拥有小湾和糯扎渡两座具备多年调节能力的大型水电站,两电站电能质量高、对下游电站有明显的补偿效益。截止2019年上半年,公司澜沧江上游的五个水电站已全部建成投产,至此公司已全面实现梯级水电站的联合优化调度。联合调度有助于公司平抑丰枯期来水波动,提升公司在枯期的发电量,从而进一步增厚公司的竞争力和盈利能力。

3、投资建议:预计19-21年归母净利润为50.66/52.25/52.80亿元,对应PE为0.28/0.29/0.29X,维持“买入”评级

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发布时间: 2019-08-22
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【钜鑫资本】20190822今日观察

【财通策略】马涛 DATE 20190822

  美股牛市或已经进入长期拐点


1、美股下跌势能在不断累积:①美联储QE给市场带来巨大流动性。2017年10月,美联储开始缩表计划,此后美股波动率明显上升,下行压力巨大。②美股估值过高,标普500席勒CAPE在30附近,已达历史第三水平,高于历史10年平均水平1.5倍标准差。③牛市已持续10年又5月之久,为历史第一长牛市。而同期,美国的全要素生产力并没有显著的提升,所以牛市可能主要由流动性驱动。现在,随着美国货币政策和减税政策边际效果的不断减弱,中美贸易关系恶化,美股开始走熊的概率越来越大。

2、美股牛市终结的信号在不断显现:越来越多的迹象表明美股长期大牛市已经开始进入长期拐点:①美债长短端利差持续倒挂,PMI指数已经下跌至荣枯线。②标普500指数2019年盈利预测持续下调,19年Q2的实际盈利增速可能下降到0左右。③随着特朗普税改政策效果减弱,企业自由现金流不断恶化,美股企业回购潮越来越难以持续。而企业回购潮减弱,将给美股EPS造成巨大调整压力。④中美贸易关系恶化是美股下跌最重要的催化剂。

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【中银国际电力设备】沈成 DATE 20190822

   需求旺季启动,量利齐升在望



1、旺季来临,Q4国内年化需求或达70GW:上半年全国光伏新增装机11.40GW,同比下降53%。但随着全国竞价结果出炉,预计约有15-20GW竞价项目将于年内并网,其中大多数将于2019年四季度并网。叠加部分第一批平价示范项目、第三批技术领跑基地项目以及部分可再生能源示范基地项目等,预计将有超17GW光伏项目于2019年四季度并网,年化需求或达70GW。

2、央企开始组件集中招标,国内需求启动:近日国电投2019年度第一批光伏电池组件设备集中招标开标,总招标容量3.04GW,其中采购容量1.78GW,储备容量1.26GW。8月16日,大唐集团启动第一批集中长协采购招标,包括高效PERC单晶组件、逆变器等,需求总量940MW,其中采购640MW,储备300MW。央企集中招标的开始标志着在7月份光伏竞价项目名单确定之后,竞价项目即将步入实质开工阶段,国内大规模需求正式启动。

3、投资建议:推荐光伏制造龙头隆基股份、通威股份,电站龙头阳光电源、林洋能源、正泰电器,光伏设备龙头晶盛机电


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【国信医药】谢长雁 DATE 20190822

  国药股份(600511.SH):业绩稳健增长,应收、现金流改善


1、业绩稳健增长:2019H1公司实现营收210.22亿元,归母净利润7.58亿元(+18.66%),扣非净利润7.28亿元(+14.64%),营收与利润增速同时超过两位数。单季度来看,Q2营收109.73亿(+13.82%),归母净利润4.68亿(+22.85%),扣非净利润4.43亿元(+16.09%),较Q1均有明显提升,业绩符合预期。

2、应收、现金流状况改善:2019H1应收账款周转率同比提升4.52%,反映医院终端回款周期缩短。2019H1经营性现金流净额为6.91亿元(+34.44%),其中Q2现金流净额为15.4亿元,环比Q1的-8.49亿元出现大幅改善。

3、投资建议:预计19-21年归母净利润为16.84/19.60/22.62亿元,对应PE为11.7/10/8.7X,维持“买入”评级

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发布时间: 2019-08-21
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【国盛策略】张启尧 DATE 20190821

  市场可以乐观点,港股可以“捡便宜”


1、风险偏好提升,市场可以乐观点:上周市场经历大幅波动后逐步企稳。往后市场可以乐观点:1)外部风险有所缓和。特朗普再度释放贸易谈判意愿,对华关税启动时间也宣布推迟;海外市场剧烈波动后有企稳迹象。2)A股在全球震荡中显示出较强韧性,显示投资者对于外部风险已有所钝化,关注点重回内部。3)监管不断释放暖意。8月17日央行发布公告,改革LPR形成机制。短期将强化市场对利率下行的预期,并刺激风险偏好。

2、价格比时间重要,可以左侧“捡便宜”:本轮港股领先全球市场下跌,主要还是受到内外不确定性的冲击。当前AH溢价已来到历史高位,部分港股龙头股估值回到历史低位。长线价值投资者已经可以秉着价格比时间重要的原则左侧“捡便宜”。近期,港股通资金已在加速南下,本周规模已达近170亿人民币。后续,随着内外风险逐渐缓解,港股有望出现更明显的估值修复。

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【国泰君安军工】彭磊 DATE 20190821

  新型军机百花齐放,军用航空快速发展



1、军机需求逐步放量,航空产业有望受益:我国军机数量少,老旧型号较多,缺口较大,随着新型军机定型或批产,航空产业有望充分受益。①战斗机数量多,但主要为老旧型号,换装需求大。②我国武装直升机缺口大,预计缺口超过1000架。③我国教练机缺口较大,预计未来国内教练机各型号总产量将超过500架。④我国运输机数量少,主要以老旧型号为主,换装需求大。

2、老旧装备加速淘汰,航空产业链有望迎来快速发展:根据《新时代的中国国防》白皮书指出,国防经费中装备费用占比由2010年33%提升至2017年41%,我军加大淘汰老旧装备力度。当前航空领域老旧装备占比高,亟待更新换代,航空装备有望快速换装,航空产业链将迎来快速发展。

3、投资建议:推荐中航沈飞、中直股份、中航光电、中航电子、光威复材、中航高科、航新科技等。


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【东北电子元器件】张世杰 DATE 20190821

  立讯精密(002475.SZ):业绩符合预期,可穿戴设备推动业绩增长


1、消费性电子和连接器及其他业务增长显著:主要业务收入中,消费性电子营业收入为166.62亿元,同比增长99.32%;其他连接器及其他业务收入为7.32亿元,同比增长164.17%;电脑互联产品营收为14.34亿元,同比下滑12.81%;汽车互联产品及通讯互联产品营收分别为10.66亿元和15.48亿元,同比增长46.32%和52.21%。营收高增长主要系19H1Airpods销量和公司份额大幅提升;无线充电、LCP天线等产品导入大客户带动收入增长。

2、公司注重研发,加强营运费用管控:期间费用中,销售费用为1.94亿元,同比上升42.54%,主要是因为新增了物料支出费用以及咨询顾问费大幅上涨所致;管理费用和研发费用分别为4.18亿和15.78亿元,同比上升25.65%和69.21%,主要是人员薪酬上涨和新项目研发投入所致;财务费用为1.63亿元,同比增长52.61%,主要是借款利息增加以及汇率变动所致。

3、投资建议:预计19-21年EPS为0.74/1.00/1.31元,对应PE为34.23/25.36/19.42X,维持“买入”评级。

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新闻标题:【钜鑫资本】20190820今日观察
发布时间: 2019-08-20
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【国信策略】燕翔 DATE 20190820

  北上资金持续南下,社融数据再度走弱


1、减持压力不减,北上资金持续南下:7月份权益市场上一级市场募资总额大幅飙升,重要股东净减持额处于历史高位,且8月预计市场减持压力无明显放缓。二级市场上7月新发基金规模持续下滑,两融余额延续跌势,更为重要的是7月份互联互通资金再度转为净流出,且8月至今互联互通资金南下态势有所加剧。所以综合来看,认为7月份股票市场流动性整体依然趋紧。

2、实体需求不振,社融数据再度走弱:7月M1、M2增速小幅回落。社融数据总体较差,结合7月份宏观经济数据综合来看,认为当前实体经济需求不振是导致社融数据出现了下滑的主要原因。此外7月初以来票据贴现利率进一步走低,且当前值已创下2017年以来新低,7月底以来企业信用利差同样小幅回落,量价齐跌同样印证了当前实体经济需求端较为疲弱。

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【中泰传媒】康雅雯 DATE 20190820

《哪吒》票房破40亿,关注相关板块及流媒体行业



1、国内流媒体赛道处于发展早期,关注行业内龙头企业:全球用户正由付费电视向订阅视频流媒体迁移,大趋势已经形成且不可逆。流媒体锁定年轻一代,拥有便捷性、内容可选性、性价比等多重优势。国内视频流媒体市场还处于发展早起,潜在空间大。对比奈飞在美国实现总人口近20%的渗透率情况,国内视频流媒体龙头若达到这一渗透率,用户付费空间预计在2.5亿~3亿左右,较目前还有2倍以上提升空间,建议关注国内流媒体龙头公司。

2、《哪吒》票房破40亿,关注相关板块的摧化行情:《哪吒》票房破40亿,目前位列中国影史票房榜第四名。随着国内动画的建模、渲染和特效技术的不断提升,国产动漫电影将中国传统文化与顶级动漫制作水平相互融合,今后有望不断推出高制作水平的国漫电影,并且随着暑期档优质电影的不断推出人们的观影需求有望得到释放,关注近期相关板块的催化行情。

3、投资建议:建议关注行业细分龙头及优质国企标的芒果超媒、新媒股份、中国电影。


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【天风计算机】沈海兵 DATE 20190820

  宝信软件(600845.SH):业绩超预期,双轮驱动前景广阔


1、业绩略超预期,IDC业务表现靓丽:上半年,公司实现营业总收入26.99亿元,同比增长11.86%,实现归母净利润4.06亿元,同比增长37.28%。实现扣除非经常性损益后的净利润3.85亿元,同比增长46.57%。其中,2Q19实现扣非归母利润1.90亿元,同比增长50.15%。业绩表现靓丽,略超市场预期。IDC业务成为最大亮点,报告期内,公司IDC业务实现总收入8.89亿元,同比增长31.08%。随着上架率提升,带动毛利率大幅提升。信息化业务表现稳健,报告期收入同比增长8.71%。

2、IDC+钢铁信息化双轮驱动,远期空间广阔:1)IDC业务方面:宝之云四期交付+武汉项目落地,将驱动IDC业务持续高成长;2)钢铁IT:宝武合并及马钢并购带来业务增量,预计公司钢铁信息化业务高增长将持续3-5年。

3、投资建议:预计19-21年归母净利润为8.50/10.82/13.61亿元,维持“买入”评级

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发布时间: 2019-08-19
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【中信建投宏观】黄文涛 DATE 20190819

  央行LPR机制完善点评


1、LPR机制的四大改进:1)报价方式不再以非市场化的贷款基准利率为锚,而改为按照公开市场操作利率(1年期MLF)加点形成;2)完善LPR期限结构,在原有的1年期一个期限品种基础上,增加5年期以上的期限品种,为银行发放住房抵押贷款等长期贷款的利率定价提供参考;3)报价行范围代表性增强,从原有的10家全国性银行扩大到18家,增加城商银行、农商银行、外资银行和民营银行各2家;4)报价频率由原来的每日报价改为每月报价一次。

2、提高利率链条传到效率,降低实体融资成本:此次明确借助LPR作为过渡阶段的基准利率形成机制、提高LPR的市场化程度、将其与政策利率挂钩、商业银行同步调整LPR报价时参考的利率,可以更好地发挥LPR对贷款利率的引导作用,加速利率市场化改革中“两轨合一轨”,提高利率链条传导效率,从而有效地降低实体经济融资成本。

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【天风航空运输】姜明 DATE 20190819

  客运量增速重回两位数,旺季需求刚性依旧



1、客运量增速重回两位数:各航空公司披露7月运营数据,根据各公司数据推算,全民航7月ASK同比增长11.1%,RPK同比增长11.0%,旅客运输量同比增长10.2%,客座率83.6%,同比下降0.1pct。1-7月民航ASK同比增长10.2%,RPK同比增长10.3%,旅客运输量同比增长8.8%,客座率83.4%,同比基本持平。

2、飞机利用效率提升提高ASK增速,需求刚性依旧:波音737MAX机型全面停飞,但由于2019年夏秋季时刻政策松动,于2018年旺季因时刻增速显著收紧及严控加班而严重压制的飞机利用率有一定提升空间,全民航ASK增速依然在10%以上。需求端,旅客量增速自3月起跌落10%以来首次回归两位数增长,凸显旺季十足的需求韧性。

3、投资建议:推荐三大航,同步推荐汇兑中性的民营航空公司,强调市值、估值水平双低的吉祥航空


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【国信环保公用】姚健 DATE 20190819

  伟明环保(603568.SH):订单超预期,新业务出具规模


1、垃圾焚烧发展稳健,上半年新增订单已达4300吨/日:上半年,公司共完成生活垃圾清运量241.57万吨,同比增长21.93%;完成上网电量7.2亿度,同比增长19.80%。公司上半年合计新增生活垃圾处理规模4300吨/日,截止目前新增订单已达6000吨/日,接近去年全年新增订单体量,远超市场预期,公司的垃圾焚烧发电业务维持强劲发展势头。

2、餐厨垃圾和环卫清运业务加速推进,初具规模:公司陆续新增江山、武义、乐清和永嘉等餐厨垃圾收运和处理项目,签约嘉善项目,新增餐厨/厨余垃圾处理项目规模约375吨/日。环卫清运方面,公司及子公司签订嘉善、瓯海等多个生活垃圾运输协议,介入更多区域的生活垃圾清运。公司在做大做强垃圾焚烧主业的基础上,积极完善固废产业链,初具规模。

3、投资建议:预计2019-2021年净利润为9.01/10.96/13.65亿元,给予19-21年PE20/17/13X,维持“买入”评级

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