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新闻标题:【钜鑫资本】化工行业2019年10月报
发布时间: 2019-11-07
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【钜鑫资本】化工行业2019年10月报

宏观预期不佳,PX、PTA持续弱势

行业评级   中性

                               行业与沪深300走势比较

【钜鑫资本】化工行业2019年10月报


摘要:




行情回顾:宏观数据疲软,化工主要子行业持续下跌

本月初,经济数据持续疲软令市场对经济放缓忧虑攀升拖累了原油需求前景,中美贸易谈判在即,美国再度制定新的制裁,投资者情绪保持紧张使得原油暂时受抑,且美国原油库存和产量齐升,不过OPEC月报整体利好以及伊朗油轮遇袭事件限制了油价跌幅,原油期货先跌后涨。月后期,英国脱欧的积极进展令市场情绪获得提振,同时后因需求增速前景疲软,OPEC有望在12月扩大减产规模的预期提振市场信心,加之美国原油库存意外下降,且全球其他主要产油商有望进一步控制产量,但是经济增速放缓对原油需求前景的拖累愈发明显,市场对于原油供应过剩的担忧加重,同时对最新的美国原油库存将录得增长的预期令多头信心受抑,原油价格月均价格走低。 

大盘指数呈现先涨后跌的走势。与上月末相比,上证综指上涨了0.82%,沪深300上涨了1.89%。行业方面,除农林牧渔、家用电器、医药生物等少数行业有的较大涨幅外,其他行业涨幅较小或有所下跌。化工行业下跌0.93%,跑输沪深300,其中石油开采下跌3.72%,石油化工下跌2.20%,化学原料下跌3.37%,化学制品下跌1.45%,化学纤维上涨3.34%,塑料上涨0.65%,橡胶上涨1.39%。

PX:国内产能持续释放,价格整体震荡下行

成本方面,虽然近期贸易争端和伊朗问题仍然有一定的不确定性,但中美贸易谈判磋商的积极信号使得市场情绪有所提振,一定程度上缓和市场对全球经济增长减缓的担忧,预计原油价格小幅反弹,成本支撑力度加强。

供给方面,目前多套PX装置重启,开工负荷提升,厂内现货供应有所增加,供给持续宽松。

需求方面, PTA开工较高,PTA大厂继续出货,PTA供应充足,市价反弹乏力。终端纺织市场有所好转,但市场仍然谨慎,内需不足,坯布库存仍在高位。

预计下月PX市场行情或将以弱势震荡为主,下跌幅度较上月环比略大。

PTA:终端疲软,价格弱势震荡

由目前PX市场整体呈弱势,本月供应减少,但满足PTA刚需,成本端无利好支撑。下游聚酯工厂继续优惠促销,但产销难以大幅提升。终端纺织市场旺季接近尾声,聚酯产销始终清淡。下游聚酯工厂库存上升,利润降低或亏损,担忧聚酯减产,对PTA需求进一步下降。预计PTA市场行情持续弱势下跌。

涤纶长丝:需求不足,供给增多,边际改善

本月涤纶长丝市场价格整体呈下跌走势。成本端整体偏弱,下游加弹及终端织造工厂此时订单并未出现明显改善,整体需求表现较为一般,多刚需补货为主。后期走势需关注贸易磋商能否对纺织行业带来较大的提振,若终端需求无明显好转下,涤纶长丝工厂面临库存压力下,或将继续优惠促销出货。后期关注原料PTA装置变化及下游需求变动情况。预计下月涤纶长丝市场延续下跌走势。

风险提示:终端疲软,需求不足


行情回顾:大盘先涨后跌,化工主要子行业触底反弹

本月初,经济数据持续疲软令市场对经济放缓忧虑攀升拖累了原油需求前景,中美贸易谈判在即,美国再度制定新的制裁,投资者情绪保持紧张使得原油暂时受抑,且美国原油库存和产量齐升,不过OPEC月报整体利好以及伊朗油轮遇袭事件限制了油价跌幅,原油期货先跌后涨。月后期,英国脱欧的积极进展令市场情绪获得提振,同时后因需求增速前景疲软,OPEC有望在12月扩大减产规模的预期提振市场信心,加之美国原油库存意外下降,且全球其他主要产油商有望进一步控制产量,但是经济增速放缓对原油需求前景的拖累愈发明显,市场对于原油供应过剩的担忧加重,同时对最新的美国原油库存将录得增长的预期令多头信心受抑,原油价格月均价格走低。

大盘指数呈现先涨后跌的走势。与上月末相比,上证综指上涨了0.82%,沪深300上涨了1.89%。

行业方面,除农林牧渔、家用电器、医药生物等少数行业有的较大涨幅外,其他行业涨幅较小或有所下跌。

化工行业下跌0.93%,跑输沪深300,其中石油开采下跌3.72%,石油化工下跌2.20%,化学原料下跌3.37%,化学制品下跌1.45%,化学纤维上涨3.34%,塑料上涨0.65%,橡胶上涨1.39%。



【钜鑫资本】化工行业2019年10月报

【钜鑫资本】化工行业2019年10月报

本月涨幅前十的股票有名臣健康(42.95%)、永悦科技(39.44%)、亚士创能(23.90%)、山东赫达(23.35%)、丸美股份(21.13%)、硅宝科技(17.59%)、苏博特(16.33%)、三棵树(15.87%)、高盟新材(15.47%)、宝莫股份(12.61%)。其他化学制品公司居多。

本月跌幅前十的股票有ST丰山(-21.96%)、航锦科技(-17.38%)、瑞丰高材(-16.16%)、元利科技(-16.15%)、鸿达兴业(-15.35%)、中简科技(-13.86%)、桐昆股份(-13.60%)、德威新材(-13.51%)、润禾材料(-13.33%)、昊华科技(-12.09%)。氯碱公司居多。

【钜鑫资本】化工行业2019年10月报

【钜鑫资本】化工行业2019年10月报

▋要素市场:本月要素价格下行为主,供需边际改善

(一)PX:国内产能持续释放,价格整体震荡下行

1、价格:整体震荡下行

根据百川资讯,本月PX市场价格走势震荡下行。本月CFR中国月均价为794.88美元/吨,环比下跌了0.04%;FOB韩国月均价为775.05美元/吨,环比下跌了0.28%。


【钜鑫资本】化工行业2019年10月报

2、供给:投产较多,进口下滑

根据百川资讯,10月8日金陵石化60万吨/年PX装置开始检修,计划检修三个月;10月10日中化弘润80万吨/年PX装置开始检修;10月14日福海创160万吨/年PX装置降负荷50%;10月18日海南炼化新增100万吨产能负荷提至80%。

国际方面,泰国埃克森美孚化工50万吨/年PX装置,该装置在9月初检修,月内重启;恒逸文莱150万吨/年PX装置,计划月底用二甲苯试车,预计11月上旬出合格品,商业化运作计划明年年初。

进出口方面,2019年9月,国内PX累计进口量为115.2万吨,环比下跌6.04%,同比下跌11.04%;国内PX累计出口量约251千克。

【钜鑫资本】化工行业2019年10月报

3、需求:反弹乏力,拉动有限

根据百川资讯,本月内PTA装置检修与重启并存,恒力石化1号线10月8日检修,20日重启,10月26日2号线开始检修;重庆蓬威90万吨/年PTA装置10月10日起停车,10月12日重启;上海亚东70万吨/年PTA装置于10月9日起停车,10月14日重启;虹港石化150万吨/年的装置10月14日开始检修,10月28日重启;重庆蓬威90万吨/年PTA装置10月18日停车检修,10月25日重启;逸盛石化大连1#220万吨/年装置10月10日起降负荷至50%现已正常运行;逸盛石化宁波1#220万吨/年装置10月18日短停后10月22日重启;江阴汉邦石化2套共计220万吨/年装置,10月25日陆续停车,计划检修20天左右。

4、后市预测:震荡下跌,幅度更大

根据百川资讯,成本方面,虽然上周的EIA库存意外下降,但是最新的API库存数据打压市场,同时后期的EIA库存料将处于增长状态,加之当前美国原油产量持续高企,而俄罗斯方面恐将难兑现减产承诺,国际原油供应过剩加剧。不过,美国三季度GDP数据,美联储利率决议,美国经济数据等消息都将对原油价格形成短暂影响,且以沙特为首的OPEC国家的减产仍为市场形成支撑,成本端为PX市场提供一定支撑。

供给方面,恒逸文莱装置月底试车,中化弘润与金陵石化仍处于停车检修阶段。

需求方面,PTA后期检修与重启并存。目前来看,短期 PX 价格走势主要视成本需求而定,目前油价空好消息交织下,仍将在区间内震荡,但下游PTA开工率下降,需求降低,聚酯产销低位。

预计下月PX市场震荡下行,涨跌幅度在10-30美元/吨。

(二)PTA:终端疲软,价格弱势震荡

1、价格:终端疲软,持续下行

根据百川资讯,本月PTA市场持续下行。本月华东市场月均价为5031.27元/吨,环比下跌2.13%;CFR中国月均价为643.31元/吨,环比下跌2.06%。

原油方面,市场对上周美国原油库存将录得增长的预期令多头信心受抑,同时大环境的不确定性仍限制着油价的上行空间。PX市场走势震荡下行,成本端支撑较弱。月内,恒力石化、逸盛石化、江阴汉邦石化等PTA大厂陆续检修减产挺市,最高减产产能达到790万吨/年,但受新凤鸣新产能投放预期影响,对市场提振效果有限。下游聚酯“金九银十”行情并未出现,优惠促销,产销偶有回升,但高产销难维持,整体产销清淡。10月PTA处于持续去库存阶段,但终端纺织市场始终疲软,聚酯库存持续累积,月内后期聚酯开工下降对PTA需求降低。

【钜鑫资本】化工行业2019年10月报

2、供给:重启复产,供给充足

根据百川资讯,国内方面,恒力石化1号线10月8日检修,20日重启,10月26日2号线开始检修;重庆蓬威90万吨/年PTA装置10月10日起停车,10月12日重启;上海亚东70万吨/年PTA装置于10月9日起停车,10月14日重启;虹港石化150万吨/年的装置10月14日开始检修,10月28日重启;重庆蓬威90万吨/年PTA装置10月18日停车检修,10月25日重启;逸盛石化大连1#220万吨/年装置10月10日起降负荷至50%现已正常运行;逸盛石化宁波1#220万吨/年装置10月18日短停后10月22日重启;江阴汉邦石化2套共计220万吨/年装置,10月25日陆续停车,计划检修20天左右。

进出口方面,2019年9月,国内PTA累计进口量为7.99万吨,环比下跌27.82%,同比下跌34.72%;国内PTA累计出口量约3.80万吨,环比下降11.01%,同比下降52.85%。

【钜鑫资本】化工行业2019年10月报

3、需求:终端疲软,产销低迷

根据百川资讯,下游聚酯产销清淡,终端需求平淡,聚酯库存累积,负荷略有降低,对原料PTA采购意愿清淡。

4、后市预测:预计持续弱势下跌

根据百川资讯,本月PTA市场持续下行。原油方面,虽然上周的EIA库存意外下降,但是最新的API库存数据打压市场,同时后期的EIA库存料将处于增长状态,加之当前美国原油产量持续高企,而俄罗斯方面恐将难兑现减产承诺,国际原油供应过剩加剧。不过,美国三季度GDP数据,美联储利率决议,美国经济数据等消息都将对原油价格形成短暂影响,且以沙特为首的OPEC国家的减产仍为市场形成支撑。综合来看,目前油价空好消息交织下,仍将在区间内震荡,预计下个月国际原油期货价格将持续区间内震荡。目前PX市场整体呈弱势,本月供应减少,但满足PTA刚需,成本端无利好支撑。下游聚酯工厂继续优惠促销,但产销难以大幅提升。新凤鸣220万吨/年PTA装置本月底试车,打压市场行情。终端纺织市场旺季接近尾声,聚酯产销始终清淡。下游聚酯工厂库存上升,利润降低或亏损,担忧聚酯减产,对PTA需求进一步下降。预计下月PTA市场行情弱势下跌,下跌幅度在50-200元/吨附近。

(三)涤纶长丝:需求不足,供给增多,边际改善

1、价格:产销不旺,整体下跌

根据百川资讯,本月涤纶长丝市场价格整体呈下跌走势,截止至本月末,POY150D产品市场主流价格6950元/吨,较上月同期价格下跌了650元/吨;FDY150D产品市场主流价格为7200元/吨,较上月同期价格下跌了400元/吨;DTY150D产品市场主流价格为8600元/吨,较上月同期价格下跌了500元/吨。

【钜鑫资本】化工行业2019年10月报

【钜鑫资本】化工行业2019年10月报

【钜鑫资本】化工行业2019年10月报

根据百川资讯,本月涤纶长丝市场行情呈先涨后跌的态势。月初恰逢国庆假期,下游观望心态明显,涤纶长丝产销数据清淡,工厂多报价稳定,成品库存略有上涨。节后归来,原料PTA多套装置检修,致使开工率下滑,PTA期现货价格小幅上涨。国内煤制乙二醇负荷上升和新增产能投产,供应压力导致乙二醇价格大幅走跌。成本端支撑不足,市场暂无明显利好消息释放,而涤纶长丝工厂出货心态下,多优惠促销为主,下游织造企业部分逢低买入,刚需补货,产销略有回温。

月中旬,原料端受国际原油下跌影响,期现货市场弱势震荡,涤丝市场优惠促销市场整体交投冷清,下游织造企业后市预期谨慎,多刚需购进,致使涤丝企业促销收效甚微,市场交投愈发冷清,询单较少,涤丝工厂库存缓增,累库压力下,涤丝工厂多持出货心态,加大力度优惠促销,场内商谈重心连续下探。但冬季面料采购接近尾声,下游织造企业多刚需购进为主。POY及DTY整体现金流水平尚可,但FDY现金流大幅下跌,亏损较为严重。场内部分聚酯工厂已开始减产、降负。

月下旬,中美贸易传出利好,原料PTA及MEG震荡偏强,对市场有一定提振,面对库存压力,涤纶长丝企业扩大优惠力度,集中促销出货,普遍下调200-300元不等。此举也激发了下游部分企业的备货或抄底需求,然大部分下游织造企业对后期预期较为谨慎,局部产销回暖,整体刚需拿货为主,产销数据略有提升。但高产销难以维持。下游坯布方面,随着气温走低,部分秋冬产品产销好于前期,厂家信心稳定,坯布织造库存为37-38天左右,市场整体成交尚可。

2、供给:供给收缩,供需矛盾改善

根据百川资讯,截止至本月末涤纶长丝企业平均开工率约为86.73%,较上月开工率水平下降了0.67%。具体装置变化如下:张家港欣欣高纤涤纶长丝于9月底开始逐步转产、减产,现阶段聚酯产量在680/吨附近。福建金纶一套25万吨涤纶长丝装置于10月13号左右开始停车检修,目前已经重启;宁波泉迪涤纶长丝装置降负荷至八成运行;宁波金盛涤纶长丝装置于近日降负荷至9成运行。浙江佳宝涤纶长丝装置计划于10月26日降负荷至9成运行,重启时间未定;新凤鸣中跃二期30万吨涤纶长丝装置于10月28日正式投产。

进口方面,2019年9月我国涤纶长丝总进口数量为0.78万吨,同比下跌了15.22%,环比上涨了13.04%;出口总量为16.39万吨,同比上涨了35.01%,环比下跌了3.64%。具体来看:2019年9月国内涤纶长丝POY进口总量为0.29万吨,同比下降了31.21%,环比下降了4.46%;涤纶长丝POY出口总量为3.74万吨,同比上涨了54.22%,环比下跌了11.51%。2019年9月国内涤纶长丝FDY进口总量为0.18万吨,同比下跌了14.51%,环比上涨了16.04%;出口总量为3.06万吨,同比上涨了16.10%,环比下跌了11.08。2019年9月国内涤纶长丝DTY进口总量为0.30万吨,同比下降了31.19%,环比上涨了8.33%;出口总量为9.59万吨,同比上涨了35.48%,环比上涨了2.61%。

3、需求:纺织服装开工率较低

根据百川资讯,本月下游加弹、织造、印染等环节开机率较上月有所下降。截至本月末,江浙综合织机开机率76%附近,较上月下降了2个百分点。具体到各生产基地来看,盛泽地区喷水织机平均开机率80%-90%,常熟地区经编机平均开机率80%-90%,萧绍地区圆机平均开机率40%-50%;长兴地区喷水织机平均开机率70%-80%,海宁地区经编机平均开机率80%-90%。

4、后市预测:原材料价格下跌,下游盈利改善

根据百川资讯,虽然美国的EIA库存意外下降,但是最新的API库存数据打压市场,同时后期的EIA库存料将处于增长状态,加之当前美国原油产量持续高企,而俄罗斯方面恐将难兑现减产承诺,国际原油供应过剩加剧。不过,美国三季度GDP数据,美联储利率决议,美国经济数据等消息都将对原油价格形成短暂影响,且以沙特为首的OPEC国家的减产仍为市场形成支撑。综合来看,目前油价空好消息交织下,仍将在区间内震荡,对聚酯市场暂无明显利好。原料PTA方面,虽然恒力石化、三房巷、上海亚东石化、江阴汉邦共750万吨/年PTA装置存在检修计划。但新疆一套120万吨装置已投产,新凤鸣及及恒力四期新产能即将投产,PTA市场或维持弱势盘整。乙二醇方面,港口库存有继续下降预期,现货趋稳整理略有回升,短期供应面及补空需求存支撑,然而商品市场整体偏弱氛围,对乙二醇市场存有压制。成本端整体偏弱,下游加弹及终端织造工厂此时订单并未出现明显改善,整体需求表现较为一般,多刚需补货为主。后期走势需关注贸易磋商能否对纺织行业带来较大的提振,若终端需求无明显好转下,涤丝工厂面临库存压力下,或将继续优惠促销出货。后期关注原料PTA装置变化及下游需求变动情况。预计下个月涤纶长丝市场延续下跌走势,跌幅在300-500元/吨。

▋重点公司跟踪

(一)恒逸石化

恒逸石化月末收盘价14.35元,较上月末上涨了10.30%。

2019年3季度公司聚酯端利润环比回升,展现公司管理层在前几年通过外延并购和自建加大力度布局聚酯(主要是长丝)产品的高瞻远瞩,长丝产品也由量变到质变,成为贡献公司业绩增长的重要力量。目前来看,四季度预期原油价格处于低位,中美贸易摩擦缓和,在产品价格下滑风险已基本释放完毕,同时公司文莱项目开始贡献业绩盈利的情况下,公司盈利增长空间大。

公司在文莱大摩拉岛建设的PMB炼化项目正式投产,9月7日正式产出合格产品,预计PX将于10月底以8-9成负荷生产,11月初满负荷生产,炼化项目将对四季度利润作出较大贡献。

公司将在钦州开工建设年产120万吨己内酰胺-聚酰胺产业一体化及配套工程项目,总投资约220亿元,建成后预计可实现年产值约200亿元、税收约20亿元,己内酰胺未来有望成为公司新的利润增长点。

长期看,恒逸石化新补充许多优质产能,由于规模化,产业炼一体化的成本优势以及环保方面的投入,市场占有率将持续提升,行业龙头地位将进一步彰显。市场对于恒逸石化进一步看好,股价持续反弹。

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(二)桐昆股份

桐昆股份月末收盘价13.23元,较上月末上涨了4.12%,边际开始反弹。

相较恒逸石化,桐昆股份更偏向下游涤纶长丝,涤纶长丝规划新增产能较少,长期供需矛盾较浅,只要短期有边际向好的迹象,股价就容易反弹。7月份PTA价格下跌,涤纶长丝困境没有继续恶化,边际向好,桐昆股价率先反弹。

2019年3季度,公司的30万吨恒邦化纤项目、30万吨恒优化纤项目、30万吨恒优化纤技改项目、30万吨恒腾项目均已建成,2019年新增了120万吨涤纶长丝产能,新增产能将在2020年集中释放,带来2020年涤纶长丝产销量继续提升。目前公司总涤纶长丝产能达到了700万吨左右,位居国内(全球)涤纶长丝产能第一。

公司参股20%的浙石化一期2000万吨/年炼化一体化项目进展顺利,目前已处于试生产准备阶段,公司预计项目将于2019年内投产,届时上游芳烃原料保障程度将进一步提升,增强上市公司盈利能力。

公司未来1-5年内还要再建江苏如东洋口港聚酯一体化项目240万吨涤纶长丝产能,公司涤纶长丝龙头地位将进一步巩固,市占率将继续提升。

长期看,未来公司仍将继续加码涤纶长丝投入,产能继续扩张以继续巩固行业龙头地位。公司产业链一体化进一步完善,配套PTA实现自给自足后,涤纶长丝整体盈利抗风险能力增强。公司产业链布局完善,产能继续投放,目前估值较低,股价上升的阻力较小。

【钜鑫资本】化工行业2019年10月报

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新闻标题:【钜鑫资本】20191105今日观察
发布时间: 2019-11-08
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【钜鑫资本】20191105今日观察

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行情走势

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各行业行情走势图

【钜鑫资本】20191105今日观察

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【中信建投证券】张玉龙 DATE 20191105

低估值龙头攻守兼备,消费科技布局来年

1、利润增速环比改善,业绩边际企稳:从利润来看,全部A股2019Q3归母净利润累计增速为7.16%,环比2019Q2增速小幅提升0.09%。从收入来看,2019Q3全部A股营收累计增速8.81%,环比下降0.70%,整体来看,A股营收增速下降,但降幅收窄,利润增速边际企稳,预期盈利触底在2020Q1实现。

2、经济平稳下行,结构性通胀持续:2019年10月以来,猪肉价格超预期上涨导致CPI大幅度上涨。2019年9月CPI达到3%,我们预期下周公布的CPI将达到3.5-4%之间。由于供给收缩带来的结构性上涨将持续到春节前。工业增加值,PMI数据继续收缩,产出活动仍然在下降过程中。但制造业边际出现了改善,电子、计算机等新经济行业已经率先触底回升。

【钜鑫资本】20191105今日观察

【中泰家电】邓欣 DATE 20191105

 龙头表现优于行业,竣工向好或助推景气回升


1、白电:业绩稳增,出货或将持续向好:白电2019Q1-3营收、归母净利润同比增长5.4%、12.4%;2019Q3营收、归母净利润同比增长3.2%、16.4%。整体增速相对稳健,在原材料、增值税、汇率和结构升级等利好因素影响下,利润率上升,利润增速快于营收增速。从出货看,2019Q1-3表现平淡,2019Q3趋势向好;从库存看,2019年1-9月整体库存仍在减少,且降幅逐渐收窄。我们认为,经过近两年的去库存周期后,行业或将进入补库存周期,出货数据或将持续向好。

2、厨电:或将在竣工周期拉动下触底回升:2019Q1、Q2、Q3营收同比-1.9%、-3.2%、-2.7%;2019Q1、Q2、Q3归母净利润同比12.7%、9.1%、20.2%。单季度增速环比改善;在原材料、增值税、汇率等利好因素影响下,利润率逐渐提升,利润增速保持较快增长。从行业看,厨电受地产影响较大,伴随地产数据销售和竣工数据持续向好,厨电有望逐渐确认景气上行拐点,油烟机等产品零售量有望呈持续增长趋势。

3、风险提示:经济下行风险、地产调控风险、原材料风险、汇率风险。


【钜鑫资本】20191105今日观察

【中银国际房地产】晋蔚 DATE 20191105

 华侨城A(000069.SZ):业绩持续稳健增长,文旅地产协同发展

1、业绩增长稳健,投资收益高增:2019年前三季度公司实现营业收入298.6亿元,同比增长21.6%;实现归母净利润60.0亿元,同比增长17.8%。销售毛利率与净利率分别较上年提升1.71及0.93个百分点至62.59%及22.85%。报告期内公司投资收益23.5亿元,较上年同期增加437.37%,主要为处置昆明及西安项目公司的收益所致,对业绩形成一定支撑。

2、旅游版图再度扩充,立足粤港澳布局全国:旅游业务方面,报告期内旅游综合收入196.6亿元,同比增长6.1%;襄阳、郑州、扬州等地成功落地优质文旅项目。2019年,预计伴随南京及南昌欢乐谷项目,宁波及顺德欢乐海岸项目陆续开业,文旅业务收入增速有望提升。

3、投资建议:预计19-21年归母净利润为130/149/169亿元,对应PE为4.5/3.9/3.5X,维持“买入”评级。

【钜鑫资本】20191105今日观察

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新闻标题:【钜鑫资本】20191104今日观察
发布时间: 2019-11-04
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【钜鑫资本】20191104今日观察

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行情走势

【钜鑫资本】20191104今日观察

各行业行情走势图

【钜鑫资本】20191104今日观察

【钜鑫资本】20191104今日观察

【兴业证券】王涵 DATE 20191104

需求青黄不接,CPI一枝独秀

1、CPI一枝独秀:受猪肉推升,将进一步上行:各个口径高频猪肉价格继续大幅走高,外三元生猪价格已达36.6元/千克,36个城市猪肉平均零售价环比大幅超出季节性规律。由于猪肉价格是此轮CPI上行的主因,我们预计10月CPI同比会进一步上行,4季度CPI大概率都在3%以上的水平。

2、需求面临青黄不接:基本面数据或仍然偏弱:随着9月3000亿对美出口中部分商品加征关税的落地,尽管中美贸易谈判重启,但对前期关税是否取消则尚未正式落地。同时,尽管已经提前下达2020年专项债部分额度,但2019年新增专项债发行额度在9月已经全部用完,10月仅有小额再融资和置换债的发行。因此,外需产业链以及内需的拉动都可能面临下行压力。由于基本面的偏弱,我们认为信贷、社融增速可能维持前期水平。

【钜鑫资本】20191104今日观察

【华泰通信】王林 DATE 20191104

 5G商用启动,全新套餐资费解读


1、5G商用启航,套餐资费落实锤:10月31日,工信部协同三大运营商和中国铁塔共同宣布5G商用启动,并发布5G资费套餐定价。从套餐资费上看,三大运营商定价区间为128-599元,按照此前三大运营商最低套餐190元,体验方案为100G来对比,当前对应套餐价格为299元和369元,实则超预期。另外,5G对比当前4G套餐价格,最低套餐价格提升近30%。

2、5G带动运营商ARPU值提升,239-299元/月套餐带来更好5G体验:5G对比当前4G套餐价格,最低档位价格提升近30%,随着5G用户渗透率的提升,将带动运营商移动业务ARPU值增长。另外,国内三大运营商按照上网速率阶梯式定价,分别为500Mbps和1Gbps两个档位。参考海外已经5G商用个国家的5G最大下载速率,处于末位的英国为569Mbps,超过500Mbps,同时韩国5G用户的DOU较4G提升2.6倍,我们认为239-299元/月套餐带来更好5G体验。

3、风险提示:5G发展进程不及预期,运营商资本开支不及预期,5G用户渗透率提升不及预期。


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【中银国际化工】余嫄嫄 DATE 20191104

 安迪苏(600299.SH):多点开花,公司业绩在低价格背景下稳步上行

1、三季度业绩同比继续向好:2019年1-3季度公司实现营收83.13亿元,同比下降2%;实现归母净利润8.12亿元,同比增长14%;扣非后归母净利润6.79亿元,同比下降2.8%。其中,三季度单季度公司实现营收29.55亿元,同比上升6.48%;实现归母净利润2.78亿元,同比增长26.18%。

2、多个产品销售呈现良好势头,抵消蛋氨酸价格低迷带来的不利影响:尽管蛋氨酸价格持续低位运行,维生素A价格同比下滑,但是液体蛋氨酸、特种产品销量增长成为公司成长的动力。19年以来,液体蛋氨酸销量保持两位数以上的增长,在中国的销量增长超过20%。三季度特种产品收入同比增长9%以上。美国奶业市场初现复苏迹象,反刍动物产品销售增长16%以上。

3、投资建议:预计19-21年归母净利润为11.6/13.7/16.3亿元,对应PE为24/20/17X,维持“买入”评级

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发布时间: 2019-11-01
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行情走势

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各行业行情走势图

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【招商证券】张夏 DATE 20191101

美国制造业边际改善,全球货币政策持续宽松

1、【美国】制造业小幅改善,市场预期降息概率攀升:中美贸易部分文本的技术性磋商基本完成,贸易协商积极推进,叠加美国PMI近几个月出现反弹,美股三大股指周全线收涨,纳斯达克指数周涨1.90%、标普500周涨1.22%、道琼斯工业指数周涨0.70%。中概股区块链板块集体大涨。

2、【亚太】日本PMI和出口持续恶化,恒生板块多数收跌:10月份日本综合PMI持续低于前值,制造业PMI出现2016年6月以来的最大降幅;出口连续10个月下降。韩国总统表示财政政策需要比以往更大胆,扩张性财政政策在明年至关重要。日经225周涨1.37%、韩国综合指数周涨1.32%,恒生指数小幅下跌0.20%,恒生板块多数收跌。

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【中信建投休闲服务】贺燕青 DATE 20191101

 火锅产业链中游:市场空间广阔,龙头优势明显


1、复合调味品市场快速发展,竞争壁垒渐凸显:2018年我国复合调味品市场规模达到1091亿元,2013-2018年的CAGR约为14.4%,增速较快。从竞争壁垒看,目前调味品市场主要壁垒包括食品安全壁垒、营销网络壁垒、品牌壁垒和技术研发壁垒,目前销售渠道仍为调味品行业较核心的壁垒。行业巨头一方面通过上述领域的综合优势构建壁垒,另一方面也深耕行业大单品,利用品牌效应提升市场份额。

2、调味品行业整体发展水平有限,未来空间较广:目前我国调味品行业整体发展水平仍处低位,目前调味品市场中中小企业较多,在技术和经营模式上较落后,未来被整合的趋势较强。对比发达国家看,日本、美国等国家的调味品人均消费额高达80美元及以上,而中国目前仅不到20美元,消费额提升空间较大,复合调味料未来可发展空间广阔。

3、风险提示:新品类产品、技术、渠道等对目前市场的冲击;食品安全问题;监管政策等。


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【中泰机械设备】冯胜 DATE 20191101

 景嘉微(300474.SZ):立足军品拓展民品GPU龙头扬帆再起航

1、国内信息技术生态体系基本构建,国产GPU研发及应用具备良好基础:目前,国内以龙芯和飞腾等为代表的CPU厂商、以中标麒麟为代表的操作系统厂商及以中国长城为代表的整机厂商协同发展,推进国产核心软硬件的集成适配,信息技术生态体系基本构建,叠加整机厂可适配的国外GPU型号较少,国产GPU适配及应用具备肥沃土壤。

2、人工智能产业持续升温,GPU芯片市场空间广阔:2018年全球人工智能核心产业市场规模超过555.7亿美元,同比增长50.2%,其中,中国市场规模为83.1亿美元,同比增长48.4%。人工智能需要大量并行重复计算,与GPU计算特征高度契合,GPU将是人工智能时代的核心处理模块。

3、投资建议:预计19-21年归母净利润为1.8/2.7/3.8亿元,对应PE为93/62/43X,首次给予“买入”评级。

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发布时间: 2019-10-31
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行情走势

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【民生证券】伍艳艳 DATE 20191031

美联储如期降息,后续路径仍依数据而定

1、美国三季度GDP超预期,投资低迷和消费下滑:第三季度实际GDP年化季环比初值升1.9%,预期1.6%,前值2%。从分项上看,各项消费支出贡献率全面下滑,设备投资为2016年二季度以来首次负贡献,反映美国制造业投资放缓趋势持续。虽然制造业在美国经济中占比仅10%左右,但是制造业前景持续恶化可能将蔓延至劳动力市场和消费支出。

2、鲍威尔强调数据重要性,四季度是降息观察期:鲍威尔称当前不确定性因素犹存,但对美国经济有信心,通胀可能在明年中期达到或接近2%目标值。美国制造业PMI连续7个月下滑,已经连续两个月处于枯荣线以下,同时零售增速在9月超预期下降,需求下降导致生产动力不足,非农工时下滑可能仍将持续。

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【华泰房地产】陈慎 DATE 20191031

 非住宅物业管理:升维新模式,掘金新蓝海


1、非住宅物管:业态空间广阔,将成为物管领域新赛道:非住宅物业主要包括商办物业、公共建筑和城市公共空间三大类。根据物协和易居的数据,2018年我国非住宅物管市场规模2941亿元,占据基础物业服务半壁江山。相较住宅物业,行业竞争格局分散复杂,进入门槛、物业费、收缴率更高,盈利能力存提升空间,将成为国内物管公司拓展的重要方向,证券化也将提速。

2、非住宅物管模式思考:从单一到集成,从基础服务到高附加值:国内非住宅物业存量广阔,但存在着管理粗放、服务少且品质弱等问题,蕴含着专业服务供需错配带来的较大发展机会。我们认为未来国内非住宅物管的发展路线将与住宅物管呈现明显差异,在丰富的物业业态、迥异的增值服务需求驱动下,将产生更为专业化、多元化的延伸服务机会。

3、风险提示:多元化服务和并购带来的管理风险,国内外差异影响可借鉴性,社保政策不确定性等带来人工成本上涨风险。


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【中银国际电气设备】李可伦 DATE 20191031

 宏发股份(600885.SH):三季报业绩符合预期,经营现金流表现靓丽

1、三季报业绩同比下降5.5%符合预期:公司发布2019年三季报,前三季度实现营业收入51.48亿元,同比增长1.87%;实现归属上市公司股东净利润5.56亿元,同比下降5.54%,对应每股收益为0.75元;扣非后盈利同比下降4.80%。公司三季度单季实现营业收入17.41亿元,同比增长2.54%,环比下降2.27%;实现归属上市公司股东净利润2.01亿元,同比下降9.06%,环比增长1.93%。公司三季报业绩符合预期。

2、毛利率略有提升,经营现金流靓丽:前三季度公司综合毛利率39.25%,同比提升0.31个百分点,相比半年度提升0.88个百分点;三季度毛利率40.96%,同比提升0.55个百分点,环比提升2.41个百分点。公司前三季度经营现金流净流入15.53亿元,同比增长数倍,其中第三季度净流入7.33亿元,同、环比分别增长110%、6.81%,显示出较高的盈利质量。

3、投资建议:预计19-21年归母净利润为7.1/8.6/10.2亿元,对应PE为26.5/22.1/18.6X,维持“增持”评级。

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