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资料来源：Wind，钜鑫资本

注释：PTA价差=PTA价格-0.655*PX价格

资料来源：Wind，钜鑫资本

注释：FDY价差=FDY价格-0.855*PTA价格-0.34*MEG价格；各厂商成本不同，盈亏平衡点为行业平均水平

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注释：FDY与PX价差=FDY价格-0.56*PX价格

行情走势

各行业行情走势图

【新时代策略】 樊继拓  DATE 20190611

 北上资金加速流入，融资余额降幅增加

1、净流入96.08亿元，大幅增持消费和金融板块：上周深股通净流入7.89亿元（前值净流出12.63亿元），沪股通净流入88.19亿元（前值净流入3.35亿元）。从资金净流入的行业来看，陆股通资金上周净流入金额较高的行业为银行、非银金融、食品饮料、房地产和建筑建材，分别净流入12.87/7.85/5.75/3.19/1.42亿元；资金净流出较高的行业为电子、医药生物、家用电器、休闲服务和农林牧渔，分别净流出8.45/6.83/2.97/2.65/1.85亿元。

2、融资余额降幅环比增加：截至6月6日，融资余额为9017.90亿元，较上周下降130.00亿元（前值下降15.80亿元），降幅较前值大幅增加。上周两融日均交易金额为298.05亿元，前值373.13亿元；上周融资融券交易额占比全部A股成交额均值为7.30%，前值8.00%%，两融交易占比较前值略有下降。

【中银国际建筑】 田世欣  DATE 20190611

  调控政策发布密集，预计市场熨平拉长

1、地产政策明显收紧，预期未来回归平稳：5月份全国房地产行业调控高达41次，4月份达60次，2019年前5个月，房地产行业发布调控政策高达205次，与2018年同期的159次相比上涨接近30%。政策主要围绕：抑制投机投资性购房、支持自主购房需求，强调“房住不炒”，加上棚改力度不断减弱，在以稳为主的政策导向下，预期未来市场将回归平稳。

2、商品房成交平稳，地产竣工增速有望上升：30大中城市上周商品房成交面积为363.65万平方米，环比上升1.33%，十大城市上周商品房成交面积为162.79万平方米，环比下降6%。今年二月份以来房地产开发投资额持续回升，至四月份累计同比增速分别为11.60%、11.80%和11.90%，由于竣工面积长期疲软，依然认为房屋竣工面积增速有望探底回升。

3、投资建议：一是基建补短板铁路交运先行，推荐行业龙头中国铁建、山东路桥、四川路桥；二是基建利好前端工程设计，推荐行业龙头苏交科；三建议关注竣工面积释放利好后周期装修板块，推荐家装工装双轮驱动的金螳螂。

【国金化工】 蒲强 DATE 20190611

星湖科技（600866.SH）：经营拐点显现，多业务景气共振

1、并表久凌制药，增加新的业绩增长点：2019年一季度公司完成久凌制药的收购并表，久凌制药长期从事定制医药中间体业务（CMO业务），已经在药物中间体获得良好布局。医药农药中间体行业在全球整体研发难度加大、以及行业集中度不断提升的背景下迎来极佳发展时期，久凌紧紧把握行业发展机遇，2019年下半年不断有新产能释放，为公司未来发展提供新的业绩增长点。

2、与雀巢合作或将进入收获期：2016年底，公司与雀巢签署战略合作协议，为客户提供食品级配料；从2014年双方签订中试协议至今已5年时间，根据食品饮料行业运行的规律推演，判断该产品有望逐步放量，或将成为未来公司业绩的重要贡献领域。 

3、投资建议：预测2019~2021年公司净利润分别为2.48/3.10/3.35亿元，对应EPS0.34/0.42/0.45元，给予公司未来6-12个月8.4元目标价位，首次覆盖，给予“买入”评级。

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行情走势

各行业行情走势图

【川财宏观】邓利军 DATE 20190610

 5月出口小幅反弹

1、出口较上月稍有修复：5月我国以美元计价的出口同比增速从上月的-2.7%回升至1.1%。分国别看，从数据上看，对美出口较上月稍有修复至-4.2%，对日本出口大幅反弹至正值，对东盟等发展中国家亦保持一定韧性。另外，从出口产品结构上看，消费稍强而中间品偏弱，与近期外围整体经济数据逊于预期保持逻辑一致，另外终端产品的强势或许也与近期人民币汇率波动及消费品价格波动有一定关系。

2、进口数据走弱：5月我国以美元计价的进口金额同比增速大幅下降至-8.5%。从产品结构上看，原油、铜、铁矿石等主要工业原料均明显回落。一方面，这与5月份除铁矿石外国际大宗商品价格整体走低有关，另一方面，这也与国内5月份煤耗大幅下行，产出退潮的事实保持统一。此外，下游大豆亦明显下行，汽车等由正转负，反映国内终端需求亦较为乏力，消费自去年以来逐步走弱的情况短时间内或仍难以缓解。

【光大轻工】黎泉宏  DATE 20190610

 重塑家居新周期

1、下半年轻工板块投资风格将以业绩为王：2019年1-4月轻工板块经历了一月份估值修复，二三月份主题炒作和估值提升以及四月份的估值回落的过程。展望下半年，认为轻工板块的投资主线将从分母驱动向分子驱动过渡，而风格也将从主题向业绩转换。

2、家居行业需求将迎来向上拐点：综合考虑19年下半年期房交房的复苏预期及19年3月开始现房销售数据（尤其是一二线）的转暖，判断2019年下半年家居需求周期有望转换，期房和现房拉动需求正面影响将逐步体现，从而走进家居需求的新周期。同时，预期下半年家居板块业绩和估值双重抬升，迎来戴维斯双击。

3、投资建议：家居板块重点推荐江山欧派、商品宅配、欧派家居、索菲亚、顾家家居、志邦家具；建议关注曲美家具、迪欧家具。

【中银国际专用设备】杨绍辉 DATE 20190610

 中联重科（000157.SZ）工程机械巨头已醒，业绩有望重回巅峰

1、混凝土机械和工程起重机接棒高增长：通过对混凝土机械和工程起重机的更新测算，混凝土机械更新需求高峰将持续到2021年，汽车起重机预计更新高峰在2019年；环保政策对不同设备的影响各异，对混凝土搅拌车的影响较大；通过测算混凝土泵车的IRR及建立“预拌混凝土—泵车保有量—泵车销量”的模型，进一步验证混凝土机械景气度将持续，即便地产投资小幅下滑影响也比较有限，汽车起重机景气度持续性主要依赖后续基建投资的力度。

2、塔机开启新周期，企业营收有望冲百亿：近年来装配式建筑的大力发展带来较多的中大型塔机需求，据测算，到2025年该类塔机需求缺口约7万台，平均每年带来近万台新增需求，另外在更新需求、投资增长带来的设备供需缺口、海外市场的增长等驱动下，塔机将开启新一轮景气周期，公司作为塔机领军企业，19年营收预计达85亿元，未来进一步突破百亿是大概率。

3、投资建议：预计公司2019-2021年归母净利润分别为38/50/57亿元，对应EPS分别为0.49/0.64/0.74元/股，对应PE分别为10.7/8.2/7.1倍，首次覆盖，给予买入评级。

资料来源：Wind，钜鑫资本

注释：PTA价差=PTA价格-0.655*PX价格

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行情走势

各行业行情走势图

【兴业宏观】王涵 DATE 20190606

 事情正在起变化，从金价上涨说起

1、黄金涨、股票跌，暗示事情正在起变化：2018年底以来的两轮全球股市下跌中，美股跌幅明显大于新兴市场，这在过去是非常罕见的。全球经济疲弱的确在向美国传导，且似乎有从企业部门向居民部门传导迹象。在这种情况下，尽管发达经济体央行或再次宽松，但市场开始担忧此前“看上去最安全”的美国经济的系统性风险，这使得本轮宽松预期中，股市不再受到追捧。

2、或许市场已开始思考过去十年放水的“副作用”：在过去一轮又一轮的宽松过程中，市场对其是否能产生持续地正面作用的质疑已明显上升。更重要地是，央行不断宽松则意味着其币值实质上的贬值，只是在全球央行同步宽松的背景下，其无法体现为某一种货币的贬值。但全球货币体系稳健性实际上在这个过程中是下降的，市场对比特币、黄金的追逐已不仅仅是单纯的避险逻辑，实际反映的是市场对当前发达经济体货币体系权威性的担忧。

【光大钢铁】王凯  DATE 20190606

 高温退却，洗礼重生

1、高温退却，钢价盈利逐渐回归理性：持续的供给弹性使2019Q1上市钢企扣非净利降至近七个季度新低；供给紧缺致矿价高企也显著影响钢铁盈利。预计钢铁行业高盈利盛宴难再，将逐步回归理性。截止2019年6月3日，钢铁板块PB/沪深300PB的比值为0.74，处于历史中位水平，钢铁板块的整体估值优势并不显著。

2、钢企洗礼重生“内功”愈加扎实：板块股息率为5.7%。行业近两年以来维持高盈利，使多数上市钢企自身素质已有显著提升，包括资产负债率、员工效率、折旧、税率都恢复至健康状态，2018年26家上市钢企有16家分红，合计分红金额占归母净利润36%，加权平均股息率为5.7%，钢铁板块投资回报率较为可观。维持钢铁板块“增持”评级。

3、投资建议：建议关注具备高ROIC、公司治理出众、高盈利水平个股，推荐大冶特钢和华菱钢铁。

【太平洋汽车】白宇 DATE 20190606

  凌云股份（600480.SH）：配股如期启动，期待未来潜力释放

1、配股如期启动，募集资金合理利用：今年1月份通过配股审批，目前已如期启动，配股工作预计将募集不超过15亿资金。其中6亿用于归还公司借款，其余金额将用于补充流动资金，认为随着公司新能源电池壳项目订单的超预期，剩余资金将有望用于新能源电池壳项目后续的产能投资，资金的有效流通与利用将为公司更长远的发展提供有效支撑。

2、战略布局新能源电池壳，量价齐升可期待：公司收购德国WAG以后，战略规划布局新能源电池壳业务，一经推出即获得市场认可。新能源电池壳单品价值量远高于原有产品，同时随着国内新能源车进一步渗透以及公司产能逐步释放，未来有望取得更多突破，具备量价齐升的逻辑，该产品也将在2019年下半开始陆续放量并贡献业绩。

3、投资建议：预计公司 19/20 年营收分别为 131.7 亿元/145.8 亿元，归母净利润分别为 2.91 亿元/3.51 亿元，对应 19/20 年 PE估值分别为16倍/13 倍，维持买入评级。

资料来源：Wind，钜鑫资本

注释：PTA价差=PTA价格-0.655*PX价格

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注释：FDY价差=FDY价格-0.855*PTA价格-0.34*MEG价格；各厂商成本不同，盈亏平衡点为行业平均水平

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行情走势

各行业行情走势图

【中银国际策略】徐沛东 DATE 20190604

 北上资金净流出规模收窄

1、北上资金净流出规模收窄，资金供给环比略有下降：上周ETF 份额规模小幅下降，结构上，创业板 ETF 涨幅最大。股票型和混合型基金仓位均有所下降。新发基金潜在配臵股票规模为0亿元。北上资金净流出规模收窄，全周资金净流出 9.28亿元，卖大买大成北上资金投资新趋势。上周RQFII ETF净申购规模上升，南方A50规模略有下降。场内杠杆小幅下降，融资余额环比下降 0.17%。

2、上周市场情绪比较谨慎，换手率下降，涨跌停比上升：上周市场单周累计成交额 22807.19 亿元（前值22341.58亿元），环比（2.08%），规模有所上升；全市场自由流通换手率下降至2.02%（前值2.04%），下降0.02个百分点。上周打板情绪仍处于较低区间，涨跌停比为3.78。

【长城家电】蔡维  DATE 20190604

 彩电市场承压前行，头部企业持续领跑

1、彩电市场承压前行：2019年彩电市场的发展依然呈现出线上线下冰火两重天的态势，从零售量上来看，线上同比增长，线下同比下降，但是线上彩电市场均价远低于线下。根据中怡康时代的零售监测数据，2019年前四个月，线下彩电均价为3736元，同比下降6.2%，而线上彩电市场均价仅为2146元，同比下降15.2%，线上均价比线下均价低了1590元。线上零售量虽然有12.7%的同比增长，零售额却同比下降4.5%。

2、头部企业持续领跑：据中国家用电器协会最新数据，2018年家电行业主营业务收入为1.49万亿，同比增长9.9%；利润为1225.5亿元，同比增长2.5%。其中，美的、格力、海尔三大头部企业继续领跑行业。除了业绩强劲外，通过浏览家电上市公司年报还可以发现，上述三大家电巨头去年继续加大了研发投入，而在白色家电这个市场开发已十分成熟，行业面临发展天花板挑战的背景下，头部企业的市场占有率仍在提升。

3、投资建议：建议关注产品线丰富、技术能力强的海信电器、TCL集团以及龙头企业格力电器、美的集团。

【天风房地产】陈天诚 DATE 20190604

 中南建设（000961.SZ）：销售增速略有回落，拿地力度有提升

1、单月销售增速同比增加，累计销售均价稳定： 公司5月单月销售面积同比增加17%，销售额增加21%，但环比下降，增速回落，主要由于“小阳春”效应退去，全国性销售有所回落，但公司在百强房企销售金额排名由4月的18名提升到17名，表现较好。

2、拿地力度提升，拿地均价稳定：拿地力度不及去年，但5月明显提升。2019年1-5月公司累计新增项目6个，去年同期新增项目9个，累计新增计容建面105.23万平方米，相比去年同期减少22.2%，环比上月大幅提升9.5个百分点，拿地销售面积比、金额比分别为0.67、0.35，均低于去年同期但有所提升。19年5月份公司拿地力度提升，土储规模增加，为未来推盘量奠定基础。

3、投资建议：预计公司19/20年归母净利润分别为40.6亿元、70.2亿元，对应EPS分别为1.10元、1.89元，对应PE分别为8.20X、4.74X，维持买入评级。

资料来源：Wind，钜鑫资本

注释：PTA价差=PTA价格-0.655*PX价格

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注释：FDY价差=FDY价格-0.855*PTA价格-0.34*MEG价格；各厂商成本不同，盈亏平衡点为行业平均水平

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每日行情走势

各行各业行情走势图

【平安固守】陈骁 DATE 20190603

  PMI连续下滑，库存被动积累

1、制造业景气度再度明显回落：PMI指标在3月开工季大幅回升之后，4、5月再度连续回落。与历史同期水平比较来看，今年5月49.4%的PMI水平创下历史同期新低，客观来说，当前制造业的景气度相对较弱。重要分项指标中，生产、需求、进口、出口指标均回落：5月份，生产指数和新订单指标分别下滑0.4和1.6个百分点至51.7%和49.8%；进、出口指标分别下滑2.6和2.7个百分点至47.1%和46.5%。另外，从业人员指标继续趋势下探，较4月继续下滑0.2个百分点至47.0%。

2、原材料与产成品库存指标上升，被动累库较为明显：5月份制造业库存指标上升。结合生产和需求指标来看，库存被动积累迹象较为明显，一方面，需求不足导致产成品库存被动积累，另一方面，考虑到企业采购动力不足，所以原材料库存指标的上升可能也是弱生产所导致的库存被动积累。

【天风电力设备】杨藻  DATE 20190603

  政策符合预期，光伏制造业景气度有望提升

1、光伏政策符合市场预期，预期2019年国内需求超40GW：此次政策明确提出2019年度安排光伏补贴总额度为30亿元，同时明确了参与竞价的项目须是2019年的拟新建项目，这有利于保障对于组件的装机需求，加上此前约有4.6GW平价项目需要在今年落地，3.5GW户用指标，在叠加扶贫项目，以及之前的技术领跑者项目，预期2019年国内组件需求在40GW以上。

2、看好光制造业产业链景气度回升：根据中电联数据1-4月国内的装机量仅为5.5GW，国内需求相对清淡，随着国内竞价政策及此前平价政策的落地，国内市场需求将在下半年逐步回暖，下半年光伏制造业的产业链景气度将持续回升。

3、投资建议：建议关注光伏硅片龙头隆基股份、中环股份，硅料环节的大全新能源、通威股份，光伏玻璃的龙头信义光能、福莱特玻璃，EVA胶膜龙头福斯特，以及组件出口海外占比较高的企业晶科能源、东方日升、阿特斯。

【国信医药生物】谢长雁 DATE 20190603

  天坛生物（600161.SH）：经营效益改善，成长确定性高

1、过去两年经营效益改善明显 ：浆量提升后天坛的研发投入眼光和执行力优秀。过去两年天坛生物单站采浆量迅速提升、业绩稳健向好、产品收率提升，经营效率明显改善。

2、未来成长确定性高：天坛生物过去两年利润的成长主要依靠营收扩大带来的经营性杠杆的放大。假设未来两年人工成本约以5%的速度增长，则采浆量增长带来营收12%~14%增速对应7%~8%的吨浆净利润率的增速，二者叠加可带来利润端20%左右的增速。公司永安血制的建设顺利推进，2021年将会有产能释放叠加层析法高纯静丙、凝血因子类产品上市带来的业绩跳升。

3、投资建议：预计2019~2021年净利润6.28/7.58/10.91亿，对应当前股价估值为37.0/30.7/21.3x。给予2021年利润25~30x估值，合理估值在270~330亿，对应股价为为31.0~37.9元，维持买入评级。